20210826-天风证券-海顺新材-300501.SZ-21H1营收及利润高增_锂电铝塑膜有望成为新业绩增长点_3页_658kb

报告摘要

海顺新材（300501）2021年中报总结

核心内容

海顺新材发布2021年中报，显示公司上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长。同时，公司正在积极拓展新消费、新能源等新兴领域，以增强未来的增长潜力。

主要观点

业绩增长显著：2021年1-6月，公司实现营业收入4.29亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长24.36%。
产品结构优化：公司软包装和硬包装业务分别实现营收3.10亿元和1.15亿元，同比增长36.21%和42.71%。
区域表现分化：国内营收增长36.00%，而国外营收同比下降13.53%，主要受国际市场波动影响。
毛利率承压：受原材料价格上涨影响，软包装和硬包装毛利率分别同比下降3.83pcts和1.41pcts。铝价从2020H1的1622.31美元/吨升至2021H1的2256.27美元/吨，同比增长39.08%。
费用控制良好：2021H1期间费用率同比下降5.04pcts，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降2.44pcts、1.08pcts和1.52pcts。
客户壁垒明显：公司与80%的中国百强医药公司建立合作关系，拥有2000余家客户，客户转换成本高，具备较强的市场竞争力。
技术拓展与新产品开发：公司利用自身核心技术开发锂电铝塑膜等新产品，拓展至新消费、新能源等领域，为未来业绩增长提供动力。
授权信储备充足：2021H1发出355份授权信，累计超过3000封，为药厂客户提供一致性评价及新药申报支持。
国际化布局：公司已获得115个国家药审中心的药包材登记号和11个美国FDA的DMF备案号，显示出较强的国际化能力。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为1.48亿元、1.94亿元和2.34亿元，对应PE分别为21.19X、16.18X和13.46X，给予“买入”评级。
风险提示：包括募投项目实施不达预期、行业政策调整以及宏观疫情带来的不确定性。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	621.03	713.78	942.20	1,149.48	1,409.26
净利润(百万元)	65.73	105.43	148.48	194.43	233.68
每股收益（元）	0.43	0.66	0.95	1.24	1.49
市盈率(P/E)	46.98	30.57	21.19	16.18	13.46
市净率(P/B)	4.54	3.91	3.35	2.84	2.41
EV/EBITDA	14.37	15.70	17.12	12.61	10.69

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	22.44%	14.94%	32.00%	22.00%	22.60%
毛利率	31.16%	34.16%	35.90%	36.10%	36.40%
净利率	10.78%	14.42%	15.76%	16.91%	16.58%
ROE	9.65%	12.78%	15.82%	17.58%	17.90%
ROIC	10.44%	14.23%	14.87%	16.56%	20.57%
资产负债率	38.26%	37.64%	40.78%	27.47%	32.80%
流动比率	1.21	1.27	1.32	1.56	1.65
速动比率	0.95	1.00	1.02	1.14	1.25
应收账款周转率	3.37	4.07	3.38	3.97	3.97
存货周转率	5.63	6.17	6.22	6.22	6.27
总资产周转率	0.57	0.54	0.61	0.69	0.77

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	621.03	713.78	942.20	1,149.48	1,409.26
营业利润	73.93	119.44	166.02	218.92	264.52
净利润	65.73	105.43	147.35	194.26	234.88
每股收益	0.43	0.66	0.95	1.24	1.49
负债合计	472.49	529.08	694.46	672.08	672.08
股东权益合计	762.37	876.40	1,008.53	1,175.90	1,376.79

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：20.1元
目标价格：未提供
行业：轻工制造/包装印刷

风险提示

募投项目实施扩产后不达预期
行业政策调整
宏观疫情影响

总结

海顺新材在2021年中报中展现了强劲的业绩增长，特别是在软包装和硬包装业务方面。尽管面临原材料价格上涨导致毛利率下降的压力，公司通过良好的费用控制和客户壁垒优势维持了盈利能力。同时，公司正积极拓展锂电铝塑膜等新产品，以适应新消费、新能源等领域的市场需求。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，预计未来三年净利润将持续增长，给予“买入”评级。然而，投资者也需关注募投项目、行业政策及宏观经济环境等潜在风险。

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