20230215-安信证券-海南矿业-601969.SH-油气业务权益有望翻番_锂电赛道或成为新的业绩增长点_15页_2mb

海南矿业 (601969.SH) 详细总结

核心内容

海南矿业是一家以“铁矿石+油气+新能源”为核心业务的多元化企业，其控股股东为复星集团，第二大股东为海南海钢集团有限公司。公司通过控股子公司洛克石油从事油气上游全周期业务，并通过全资子公司星之海氢氧化锂项目拓展新能源业务。公司已形成完整的产业布局，并计划通过收购Bougouni锂矿项目提升锂资源自给率。

主要观点

• 产业布局多元化：公司已形成“铁矿石+油气+新能源”三大主赛道的产业布局，未来有望在新能源领域实现显著增长。
• 油气业务权益有望翻番：2022年12月，公司拟增持洛克石油至100%股权，从而实现对油气业务的全面控制。
• 锂电赛道成为新亮点：星之海氢氧化锂项目预计2024年一季度投产，Bougouni锂矿项目将提升资源端能力，增强公司竞争力。
• 资源优势显著：公司掌控优质铁矿资源，铁矿石产量稳定，且Bougouni项目具有良好的资源禀赋和经济效益。

关键信息

铁矿石业务

• 资源情况：石碌矿区保有工业铁矿石资源储量2.278亿吨，平均TFe品位46.58%。
• 产量情况：2021年铁矿石产量296.7万吨，2022年前三季度产量219.39万吨，预计全年可实现300万吨。
• 价格波动：2022年铁矿石价格全年均值为120美元/吨，同比下降24.9%。

油气业务

• 洛克石油：公司拟增持至100%股权，交易完成后洛克石油总资产30.1亿元，净资产21.78亿元，2022年前三季度实现营业收入11.35亿元，净利润1.65亿元。
• 项目分布：洛克石油在渤海、北部湾、四川、马来西亚、澳大利亚等地开展油气业务。
• 经济效益：2022年前三季度，油气业务营收同比增长16.2%。

新能源业务

• 星之海氢氧化锂项目：一期项目预计2024年一季度投产，年产2万吨电池级氢氧化锂，位于洋浦自贸港，具备运输优势。
• Bougouni锂矿项目：公司拟收购57.6%股权，项目矿石资源量0.213亿吨，平均氧化锂品位1.11%，碳酸锂资源量58.5万吨LCE。
• 经济效益：项目全生命周期预计生产202.4万吨锂精矿，平均现金成本474美元/吨，售价1060美元/吨，预计投资回收期0.8年，内部收益率91.2%。

公司财务与估值

• 财务预测：2022-2024年营业收入依次为47.85、46.51、73.23亿元，归母净利润依次为7.57、8.94、14.98亿元。
• 估值指标：2022年PE为21.1，2023年PE为17.8，2024年PE为10.6。
• 盈利预测：2024年预计氢氧化锂销量5000吨，锂精矿销量5万吨。

业务拓展与战略规划

• 新能源转型：公司正积极拓展锂电产业链，通过星之海氢氧化锂项目和Bougouni锂矿项目，构建完整的资源-冶炼-销售链条。
• 股东赋能：复星集团提供全球化产业投资资源和运营经验，助力公司快速发展。
• 政策优势：海南自贸港政策对锂电业务有利，增值税简并为销售税，增强产品市场竞争力。

风险提示

• 需求不及预期：新能源和油气市场需求可能不及预期。
• 价格波动：铁矿石及油气价格波动可能影响公司利润。
• 项目进展：锂盐及资源端收购项目可能进展不及预期。
• 股东减持风险：主要股东可能减持股份，影响市场信心。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为9.2元/股。
• 盈利预测：基于假设条件，公司未来三年盈利能力有望显著提升。

总结

海南矿业凭借其多元化的产业布局和强大的股东背景，正在向新能源领域转型，提升其在锂电赛道的竞争力。公司通过增持洛克石油和拓展锂矿项目，增强资源掌控能力，未来业绩增长潜力较大。尽管面临价格波动和项目进展风险，但公司良好的财务状况和盈利预测表明其具备较强的发展动力。