20180716-华泰证券-海顺新材-300501.SZ-行业整合再下一城_龙头优势显现_5页_913kb

海顺新材（300501）投资分析总结

核心内容

海顺新材是一家A股上市的药品包装企业，专注于药用无菌膜、药用无菌袋、药用铝箔袋、药用塑料瓶等药包材的生产与销售。公司近期通过对外投资石家庄中汇药包，持股68%，进一步扩大了其在药包材领域的布局，增强了产品类型与市场渠道。公司2018年半年度净利润预计增长5%-25%，并有望在下半年实现业绩超预期。

主要观点

• 行业整合：公司作为行业整合者，通过收购石家庄中汇药包，强化了其在药包材市场的地位，预计将产生协同效应。
• 产能释放：公司IPO募投项目已通过国家食药监局备案，新增产能将助力公司业绩增长，2018年全年收入和净利润预计实现较大幅度增长。
• 业绩增长：公司2018年预计实现EPS 0.94元，2019年和2020年分别为1.24元和1.49元，体现出较强的盈利能力和增长潜力。
• 估值合理：公司当前价格为21.10元，合理价格区间为26.32-31.02元，对应2018年PE区间为28-33倍，高于可比公司平均PE，但考虑到其稀缺性和龙头属性，估值仍具备吸引力。
• 政策利好：一致性评价和关联评审趋严，有利于质量好、品牌优的龙头企业，公司有望从中受益。

关键信息

投资动态

• 公司拟以2,880万元受让石家庄中汇药包1,440万股权，并以8,000万元对其进行增资，最终持股68%。
• 石家庄中汇药包已在美国FDA获得DMF备案成功，具备一定的国际竞争力。

业绩预测

• 2018年半年度净利润预计为3,621万元-4,311万元，同比增长5%-25%。
• 2018年全年营业收入和净利润预计实现显著增长，EPS为0.94元。
• 2019年和2020年EPS分别为1.24元和1.49元。

财务指标

• 毛利率：2018年预计为33.84%，较2017年略有下降。
• 净利率：2017年为17.52%，2018年预计为16.98%，呈下降趋势。
• ROE：2018年预计为14.07%，2019年为16.40%，2020年为17.33%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：2018年预计为15.36%，呈上升趋势，但整体仍保持较低水平。
• 流动比率：2018年预计为4.98，显示公司短期偿债能力良好。

估值分析

• PE：2018年预计为22.53倍，高于可比公司平均PE 22.24倍，但考虑到稀缺性和龙头属性，合理估值区间为26.32-31.02元。
• PB：2018年预计为3.17倍，较2017年有所下降，但仍在合理范围内。
• EV/EBITDA：2018年预计为17.63倍，显示公司估值具备一定吸引力。

风险提示

• 扩产后产销率不达预期：新产能释放可能面临市场接受度不足的风险。
• 行业增长不达预期：药包材行业增速可能低于预期。
• 原材料价格波动：铝箔等原材料价格波动可能影响公司成本与利润。

经营预测指标

主要财务比率

公司基本资料

投资评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 合理价格区间：26.32-31.02元
• 当前价格：21.10元

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

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