20210826-安信证券-海顺新材-300501.SZ-收入稳健增长_原材料价格上涨影响利润_6页_1008kb

海顺新材 (300501.SZ) 2021年半年报及投资分析总结

核心内容概述

海顺新材在2021年上半年实现了收入和利润的稳健增长，但同时也面临原材料价格上涨带来的利润压力。公司积极拓展新业务领域，提升产品结构，同时推进新产能建设，以增强市场竞争力和业绩增长潜力。

主要财务表现

• 收入增长：2021年上半年公司实现收入4.3亿元，同比增长31.45%；其中，第二季度收入2.05亿元，同比增长20.1%。
• 利润增长：归母净利润5862万元，同比增长24.4%；扣非净利润增长28.2%。
• 毛利率变化：2021年上半年综合毛利率为29.4%，同比下降4.2%；第二季度毛利率为27%，同比下降9.9%。
• 净利率变化：第二季度净利率为12.8%，同比下降7%。
• 费用率变化：销售费用率同比上升1.8%，管理费用率和财务费用率分别下降1.1%和1.5%。

分业务表现

• 药包业务：上半年收入3.8亿元，同比增长24%；公司作为药包行业龙头企业，拥有广泛的客户资源，包括华海药业、联邦制药、正大天晴、阿斯利康、诺华制药等。
• 软包装业务：上半年收入3.1亿元，同比增长28.6%。
• 硬包装业务：上半年收入1.1亿元，同比增长24.6%。
• 区域表现：国内业务需求持续增长，收入达4亿元，同比增长36%；海外业务收入有所下滑，降幅为13.5%。

新业务与产能扩张

• 新业务发展：公司其他业务收入4700万元，同比增长156%，其中奶酪棒等消费品业务预计将在下半年及明年逐步放量。
• 产能建设：公司拟发行不超过4696万股，用于建设5条可回收高阻隔复合材料生产线、4条冷冲压成型高阻隔复合硬片生产线、20条多层共挤高性能瓶&针管生产线，新增产能预计达1.8万吨/年，较2020年底增长近70%。
• 项目进展：南浔一期项目有望在2021Q3投产，二期项目计划在年中开建，有助于缓解产能压力，推动收入增长。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A。
• 盈利预测：预计公司2021年~2023年每股收益（EPS）分别为0.92元、1.27元、1.82元。
• 估值指标：2021年市盈率（PE）为21.9倍，市净率（PB）为3.4倍，EV/EBITDA为13.7倍。

风险提示

• 集中度提升不及预期：随着行业集中度提升，公司可能面临市场份额争夺的风险。
• 新品放量不及预期：新业务如奶酪棒等消费品可能未能如期放量，影响整体业绩增长。

财务数据概览

财务指标分析

• 成长性：公司营业收入增长率持续上升，预计2021年~2023年分别为31.0%、31.0%、33.0%。
• 运营效率：流动营业资本周转天数持续下降，预计2021年~2023年分别为103天、84天、63天。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，预计2021年~2023年分别为50.0%、50.9%、53.3%；流动比率和速动比率有所下降，但仍保持在合理区间。

结论

海顺新材凭借其在药包业务上的领先地位和新业务的拓展，保持了稳健的收入增长，但需关注原材料价格上涨对利润的影响。随着新产能的逐步释放和新业务的放量，公司未来业绩增长有望加速，值得投资者关注。