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低库存高升水 铝价延续高位震荡

核心内容

本报告分析了近期铝价的走势及影响因素，指出当前铝价处于高位震荡状态，市场基本面和宏观环境共同作用，使得铝价在短期内保持强势。

市场行情回顾

期货价格走势

• 伦铝三月：上周收盘价1863.5美元/吨，较前一周上涨0.89%（16.5美元/吨），年初至今上涨3.36%。
• 沪铝指数：上周收盘价14490元/吨，上涨1.26%（180元/吨），年初至今上涨2.77%。
• 沪铝连续：上周收盘价14710元/吨，上涨0.24%（35元/吨），年初至今上涨2.58%。
• 沪铝主力：上周收盘价14710元/吨，上涨2.01%（290元/吨），年初至今上涨4.25%。

现货价格走势

• 长江现货：10月12日至16日价格在14940元至14990元之间波动，周均价14962元，上涨0.76%。
• 南储华南：价格在14800元至14830元之间波动，周均价14822元，上涨0.22%。

基本面逻辑

宏观环境

• 国际货币基金组织预测今年全球经济将萎缩4.4%，6月预期为收缩5.2%。
• 美国两党在刺激政策上仍存分歧，短期内政策落地存在不确定性。
• 10月22日的总统辩论将是关注重点。

氧化铝市场

• 澳铝FOB价格上周上涨10美元至275美元/吨，国内价格稳定在2330元/吨附近。
• 市场参与者观望情绪浓厚，长单占比高，现货成交意愿不强。
• 电解铝投产进展顺利，但国内仍有数百万吨产能尚未复产，长期供应压力仍存。

电解铝市场

• 电解铝平均完全成本稳定在12800元/吨附近，吨铝利润维持在近2000元的高位。
• 多个新投及复产项目进展顺利，国内电解铝运行产能已达到历史高位3850万吨。
• 云南地区因电力供应不足，新增产能可能不及预期。

进口与出口

• 8月原铝进口24万吨，1-8月累计进口59万吨，创2009年以来新高。
• 铝锭进口窗口依然开启，但利润不高，后续进口量可能减少。
• 9月我国未锻造铝及铝材出口量42.6万吨，环比第三个月回升，但出口盈利水平偏低。

需求端

• 海外铝消费预计在四季度继续修复，过剩量从85万吨大幅收窄至供需平衡。
• 欧洲部分国家新冠病例增加，可能影响消费复苏进度。
• 国内消费依然强劲，即使在原铝大量进口的情况下，社会库存仍维持低位。
• “金九银十”消费未显著表现，但同比仍保持高增速，10月有望小幅去库。

价差结构与比价关系

• 中国与国外铝价差结构显示，国内铝价维持强势，价差持续扩大。
• 比价结构显示，铝与铜、锌等金属的比价关系对市场情绪有一定影响。

策略建议

• 短期策略：铝价处于高位震荡状态，建议采取短期高位震荡对待。
• 操作方向：在深度Back结构下，滚动做多仍可逢低参与。
• 操作评级：铝：★★★（表示趋势性上涨，但盘面操作性不强）

关键信息总结

• 库存水平低：铝锭社会库存和上期所仓单分别维持在70万吨和10万吨附近低位。
• 现货升水高：上周交割后，铝锭现货升水回升至200元以上。
• 需求复苏存不确定性：海外消费修复预期与疫情反复形成矛盾，国内消费虽强但未达预期。
• 供应压力逐步显现：国内电解铝运行产能已达到历史高位，但云南地区电力问题可能限制新增产能。
• 进口盈亏波动：铝锭进口窗口开启但利润不高，进口量可能逐步减少。

数据来源

• 国投安信期货研究院
• Wind、SMM、我的有色等市场数据平台

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