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低库存高升水，铜价偏强运行总结

一、一周行情回顾

本周铜价整体呈现震荡偏强走势，受多重因素影响波动明显。周初因央行下调外汇存款准备金率，市场宏观情绪改善，铜价大涨。随后国内8月出口数据回落引发对海外经济疲软的担忧，铜价小幅回调。但随着现货供应紧张及下游补库需求的增加，铜价再度大幅上涨。

• 沪铜主力2210合约：周五收盘价63070元/吨，周内涨幅达5.93%。
• LME3月合约：周五收盘价7884美元/吨，周内涨幅为4.4%。

二、现货市场分析

供应情况

本周铜现货供应偏紧，主要由于进口铜流入不及预期，导致现货报价持续上涨。

• 现货升水：
  • 上海地区：425元/吨
  • 广东地区：614元/吨
  • 华北地区：130元/吨

加工费变化

铜现货加工费继续回升，主要受到全球铜矿供应增量下调的影响。

• 秘鲁：7月产量同比增加2.6%至19.5万吨，1-7月累计同比增加1.5%至129万吨。
• 智利：7月产量同比下降8.5%至43万吨，1-7月累计同比下降6.5%至308.6万吨，降幅达21.6万吨。
• Codelco：将2022年铜产量预期下调至150万吨，此前为161万吨。
• 嘉能可：将2022年铜产量指引下调5万吨至103-109万吨，预计同比减少约13万吨。

废铜市场

• 精废价差：回升至1052元/吨。
• 进口利润：因人民币贬值，沪伦比值升至8以上，进口盈利窗口关闭，周内平均进口亏损274元/吨。
• 废铜供应：紫杂铜等货源仍紧张，叠加中秋前备货需求，废铜回收散户出货减少，影响市场供应。

三、库存及基金持仓情况

国内库存

• 上期所库存：周内增加3693吨至3.5万吨。
  • 上海地区：增加5980吨
  • 广东地区：下降1470吨
  • 江苏地区：下降817吨

国际库存

• LME铜库存：周内下降7825吨至10万吨。
  • 欧洲地区：下降575吨
  • 亚洲地区：下降5400吨
  • 北美洲地区：下降1850吨
• COMEX铜库存：下降1451吨至4.86万吨。
• 保税区库存：下降2.5万吨至6.5万吨。

基金持仓

• CFTC非商业多头持仓：下降4105手至4.6万手。
• CFTC非商业空头持仓：增加160手至6.93万手。
• 净多头：下降4265手至-2.3万手。

四、行情展望

短期来看，铜价仍有望延续强势，主要支撑因素包括：

• 下游需求：中秋补库需求明显好转，消费旺季特征显现，8月国内铜线缆企业开工率环比回升1.2个百分点，9月有望回升至去年同期水平。
• 库存水平：国内低库存状态持续，LME铜库存亦不断下降，升水高位运行，支撑铜价。
• 宏观面：周五公布的社融数据好于市场预期，对铜价形成一定提振。
• 政策与市场情绪：宏观政策支持及市场情绪改善对铜价形成积极影响。

综上，预计短期内铜价仍将偏强运行，关注后续库存变化及海外经济数据对市场的影响。