20201019-华泰证券-2020年3季度及9月经济活动数据点评_内外需双驱动_总需求修复结构改善_7页_746kb

2020年3季度及9月经济活动数据总结

核心内容

2020年3季度及9月中国经济数据整体呈现回暖迹象，总需求持续修复，增长结构逐步改善。数据显示，实际GDP增速回升至4.9%，高于潜在增长率，表明疫情对经济的冲击正在逐步回补。同时，9月工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资等关键指标均出现积极变化，显示出内外需双轮驱动的复苏态势。

主要观点

总需求修复，结构改善

• 3季度实际GDP同比增长4.9%，环比折年增速为11.2%，高于市场预期。
• 9月工业增加值同比增长6.9%，环比增速提升至1.2%，显示工业生产保持强劲。
• 社会消费品零售总额名义增速回升至3.3%，其中可选消费和服务消费表现尤为突出。
• 固定资产投资同比增速放缓至8.7%，但民间投资保持活力，公共部门投资加速。

外需与内需双轮驱动

• 外需方面：出口表现强劲，高频指标大幅走强，预计四季度出口有望实现两位数增长。美国等海外市场需求恢复，中国在全球供应链中具备较强承接能力。
• 内需方面：可选消费、制造业投资、服务业投资等内需领域表现亮眼，消费升级及新兴产业成为增长引擎。传统需求虽未显著下滑，但增长动力逐渐向高质量领域转移。

行业表现分化

• 工业增加值：新经济及出口相关行业增长显著，如新能源汽车、工业机器人、计算机制造等。但部分传统行业如电力、热力生产和供应业增速有所放缓。
• 消费领域：必选消费（如粮油、食品、中西药品）表现稳健，可选消费（如汽车、文娱、化妆品）增速加快，餐饮、家具、建筑装潢材料等地产相关消费亦有所回升。
• 房地产投资：房地产开发投资增速小幅回落，新开工面积和到位资金增速走弱，但商品房成交仍保持较快增长。

关键信息

• GDP数据：3季度实际GDP增长4.9%，环比折年增速11.2%；9月名义GDP增速提升至5.5%，GDP平减指数由负转正。
• 工业数据：9月工业增加值同比增速达6.9%，新经济行业如电气机械和器材制造业增速高达15.9%。
• 消费数据：9月社会消费品零售总额名义增速为3.3%，其中可选消费增速显著提升，餐饮跌幅收窄。
• 投资数据：9月固定资产投资同比增速为8.7%，民间投资增速为9.6%，公共部门投资增速为6.2%。
• 出口预期：出口高频指标走强，预计四季度出口增速可能达到两位数，受益于全球经济复苏和海外消费需求回升。

风险提示

• 海外疫情反复可能对出口增长造成拖累。
• 消费需求改善可能不及预期，影响整体经济复苏节奏。

图表概览

• 图表1：3季度GDP平减指数回升
• 图表2：三大产业名义GDP同比增速均加快
• 图表3：9月工业增加值大幅加速，新经济表现亮眼
• 图表4：分行业工业生产增速及变动情况
• 图表5：分品类零售增速及变动情况
• 图表6：分行业固定资产投资增速，基建和地产投资增速回落
• 图表7：房地产新开工面积增速下降
• 图表8：土地成交面积同比增速回升
• 图表9：出口高频指标大幅走强

投资建议

• 行业评级：预计行业股票指数将超越基准，建议增持。
• 公司评级：根据行业表现，对相关企业给予买入、增持或持有等评级。

法律声明

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