20211123-东吴证券-利元亨-688499.SH-股权激励方案落地_业绩目标超市场预期_6页_480kb

利元亨股权激励方案及业绩展望总结

核心内容概述

利元亨于2021年11月发布股权激励计划，旨在通过激励措施推动公司业绩增长，提升员工积极性。该计划拟授予110.60万股限制性股票，占公告时公司总股本的1.26%，激励对象人数不超过629人，占员工总数的10%，授予价格为119元/股。公司未来三年的业绩目标设定为营收和净利润双轨制，满足其一即可行权，显示出较强的业绩增长预期。

主要观点

1. 业绩指引超市场预期，未来三年业绩增长确定性强

• 2021-2023年营收目标分别为22/34/52亿元，同比增长分别为54%/55%/53%。
• 2021-2023年净利润目标分别为2.2/4.3/8.1亿元，同比增长分别为57%/93%/89%。
• 当前股价对应的PE分别为131/67/36倍，显示出估值逐步下降的趋势，未来增长潜力较大。
• 若考虑股权支付费用影响，公司2021-2023年保底归母净利润为2.1/3.3/7.6亿元，PE分别为138/88/38倍。

2. 锂电设备进入卖方市场，订单毛利率回升，盈利能力增强

• 若营收和利润目标均达成，公司2021-2023年剔除股份支付费用后的净利率分别为10%/12.6%/15.6%，盈利能力显著提升。
• 公司通过订单质量改善和规模效应，实现盈利能力的持续增强。

3. 技术研发驱动产品升级，实现锂电全工序覆盖

• 公司起家于电芯装配线，持续高研发投入（2021前三季度1.94亿元，同比+69%）。
• 产品覆盖锂电全生产工序，包括前道涂布机、中道卷绕机和叠片机、后道化成、分容和检测设备。
• 技术创新如高速动力卷绕机、高速宽幅涂布机、超高速叠片工艺等，提升了生产效率和产品性能。

4. 动力电池厂扩产高峰，公司动力专机订单大幅增长

• 截至2021年8月25日，公司在手锂电设备订单45.5亿元，其中动力类订单占比达61%。
• 公司中标ATL4.57亿元订单，进一步验证其在动力电池设备领域的竞争力。
• 与比亚迪、宁德时代、国轩高科等知名厂商建立长期合作关系，受益于行业扩产趋势，业绩弹性较大。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2021-2023年净利润分别为2.4/4.6/8.0亿元，对应PE分别为121/63/36倍。
• 鉴于行业高景气度和订单充足，维持“买入”评级。

关键信息

• 股权激励计划：授予110.60万股，占总股本1.26%，激励对象不超过629人，占员工总数10%。
• 业绩目标：2021-2023年营收目标为22/34/52亿元，净利润目标为2.2/4.3/8.1亿元。
• 财务预测：
  • 营业收入：2020A为143亿元，2021E为236.6亿元，2022E为426.1亿元，2023E为595.2亿元。
  • 归母净利润：2020A为14亿元，2021E为24亿元，2022E为46.1亿元，2023E为79.8亿元。
  • 每股收益：2020A为2.13元，2021E为2.72元，2022E为5.23元，2023E为9.07元。
• PE估值：2020A为155.52倍，2021E为121.46倍，2022E为63.22倍，2023E为36.49倍。
• 订单情况：截至2021年8月25日，公司在手订单45.5亿元，其中动力类订单占比61%。
• 主要客户：与比亚迪、宁德时代、国轩高科、欣旺达、赣锋锂业等知名厂商建立合作关系。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望超市场预期。

风险提示

• 锂电池行业增速放缓或下滑。
• 竞争格局恶化，可能影响公司市场份额和盈利能力。

财务数据概览

总结

利元亨通过股权激励计划，明确未来三年业绩增长目标，显示出对公司发展的信心。公司凭借高研发投入和产品升级，实现锂电全工序覆盖，尤其在动力电池设备领域表现突出。随着动力电池厂扩产高峰的到来，公司有望受益于设备商稀缺性，实现业绩大幅增长。尽管存在行业增速放缓和竞争加剧的风险，但当前估值合理，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。