20211025-浙商证券-利元亨-688499.SH-利元亨点评报告_消费锂电设备重大项目中标；动力_消费双轮驱动_3页_344kb

报告摘要

利元亨（688499）投资总结

核心内容概述

利元亨是一家专注于锂电设备制造的企业，近年来在消费锂电和动力锂电设备领域均取得显著进展。2021年10月25日的报告指出，公司中标宁德新能源科技有限公司（ATL）锂电设备项目，中标金额达4.57亿元人民币（含税），显示出公司在消费锂电设备领域的强大竞争力。同时，公司动力锂电设备订单也呈现爆发式增长，6-8月新增订单金额约22亿元，其中蜂巢能源占比约70%。公司通过“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局，进一步巩固了其在锂电设备市场的地位。

主要观点

消费锂电业务持续增长
ATL是公司消费锂电设备最重要的客户之一，2018-2020年其销售收入占比约为70%。随着消费锂电软包比例的提升，ATL的设备需求将持续增长，公司有望受益于这一趋势。
中标金额占2020年对ATL销售收入的40%
此次中标金额占公司2020年营业收入的28%，或占对ATL销售收入的40%。2020年公司电芯检测设备订单占比达85%，电芯装配设备订单占比达33%，显示出公司在ATL供应链中的重要地位。
动力锂电设备订单大幅增长
6-8月动力锂电设备新签订单达22亿元，预计蜂巢能源为主要客户，占比约70%。公司正在拓展动力锂电全链条工艺设备，进一步提升市场占有率。
研发能力强，规模化交付优势明显
公司拥有强大的研发能力，截至报告期末累计取得授权专利783件、软件著作权181件，位居行业前列。公司具备满足客户集中大规模交付的能力，并已实现全球化布局，包括中标蜂巢能源欧洲项目，与德国大众保持商务联系，积极拓展北美市场。
盈利预测与投资建议
预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.15亿元、4.28亿元、5.95亿元，复合增速为62%。对应PE分别为102倍、51倍、37倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1430	2383	3671	4997
净利润（百万元）	140	215	428	595
每股收益（元）	1.60	2.45	4.87	6.76
P/E	156	102	51	37
ROE	17%	18%	29%	30%

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	61%	67%	54%	36%
归母净利润增长率	-17%	53%	99%	39%
毛利率	38%	34%	35%	36%
净利率	10%	9%	12%	12%
资产负债率	70%	73%	73%	72%
净负债比率	17%	13%	11%	9%
总资产周转率	0.57	0.58	0.65	0.68
流动比率	1.17	1.13	1.15	1.19
速动比率	0.73	0.65	0.64	0.62
ROIC	11%	13%	20%	21%