20230119-浙商证券-利元亨-688499.SH-利元亨点评报告_受产品结构影响业绩不及预期_订单饱满预计今年业绩提速_4页_883kb

利元亨（688499）投资报告总结

核心内容概述

利元亨（688499）在2022年预计实现归母净利润3.17-3.52亿元，同比增长49.1%-65.6%，扣非归母净利润预计为2.91-3.26亿元，同比增长42.1%-59.2%。尽管第四季度业绩增速放缓，但整体来看，公司全年业绩仍保持强劲增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年业绩：预计全年归母净利润为3.2亿元，同比增长51%，扣非归母净利润为2.91-3.26亿元，同比增长42.1%-59.2%。
• 第四季度业绩：归母净利润为0.34-0.69亿元，中值为0.52亿元，同比变动区间为下降38%至增长25%，中值为同比下滑6.5%。业绩增速放缓主要由于产品结构变化、部分高毛利产品交付延迟以及南通新工厂建设及股权激励费用增加。

2. 产能扩张

• 融资计划：公司计划发行9.5亿元可转债用于扩产，同时拟投入17亿元拓展华东产能布局。
• 项目投资：前中段专机及锂电设备整线产能计划投资11.5亿元，预计达产后年收入将达27.58亿元。
• 南通工厂：拟建立锂电、光伏新能源装备生产基地，总投资16.6亿元，一期项目预计2023年一季度开工，2024年底竣工投产。

3. 股权激励计划

• 激励计划：公司实施三年期股权激励计划，归属比例分别为30%、30%、40%。
• 业绩目标：若激励条件达成，2021-2023年公司收入将分别达到22亿元、34亿元、52亿元；归母净利润将分别达到2.2亿元、4.25亿元、8.05亿元。
• 复合增速：预计2021-2023年归母净利润复合增速达79%。

4. 产品线与订单情况

• 产品结构：公司已完成动力锂电设备核心9大机型出货，产品线覆盖涂布、激光切、中段组装线、化成分容、模组pack等，跻身头部锂电设备公司。
• 在手订单：2022年7月在手订单及中标通知金额达93.29亿元（含税），订单饱满。
• 交付能力：公司交付能力较强，具备较强的市场竞争力。

5. 全球化布局

• 国际化：公司具备锂电设备整线供应能力，海外订单占比预计持续提升。

关键信息

财务预测

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为58%，对应PE分别为47、25、18倍。

风险提示

• 单一大客户依赖：公司收入集中于单一大客户，存在收入波动风险。
• 新业务拓展风险：新业务可能面临市场拓展不及预期的风险。

投资价值分析

• 成长性：公司2022年营业收入同比增长93%，归母净利润同比增长51%，2023年预计增长50%，2024年增长18%，整体成长性良好。
• 盈利能力：毛利率预计为35%-39%，净利率为7%-10%，ROE为15%-28%，盈利能力稳步提升。
• 估值水平：2022年PE为47倍，2023年为25倍，2024年为18倍，估值逐步下降，体现市场对公司未来业绩的乐观预期。

总结

利元亨在2022年虽因产品结构和交付延迟导致第四季度业绩不及预期，但全年仍实现强劲增长。公司通过产能扩张、股权激励计划及订单饱满，为未来业绩提速奠定基础。随着新工厂建设完成及国际化布局推进，公司有望持续提升市场份额和盈利能力，维持“买入”评级。投资者应关注其单一大客户依赖风险及新业务拓展的不确定性。