20210330-开源证券-姚记科技-002605.SZ-公司信息更新报告_线上+线下_助力2021Q1实现高基数下亮眼增长_4页_838kb

报告摘要

姚记科技（002605.SZ）总结

核心内容

姚记科技（002605.SZ）在2021年第一季度实现了业绩增长，尽管归母净利润同比下降69%-74%，但扣非后归母净利润同比增长15%-30%。公司主要依靠游戏、广告营销和扑克牌业务的协同增长推动业绩表现。投资评级为“买入”，并维持该评级不变。

主要观点

业绩表现
2020年公司实现营业收入23.58亿元，同比增长36%；归母净利润10.86亿元，同比增长215%。2021Q1预计归母净利润为1.72-2.06亿元，扣非后归母净利润为1.66-1.88亿元，主要受非经常性损益减少影响。
业务驱动
公司通过“游戏+营销+扑克牌”三块业务共同促进业绩增长。线上娱乐方面，核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》和《指尖捕鱼》在iOS畅销榜表现优异；国外Bingo游戏《Bingo Party》和《Bingo Journey》流水稳定。线下娱乐方面，扑克牌业务在疫情控制后实现同比恢复。
广告营销与电商代运营
公司收购芦鸣科技，拓展互联网广告营销业务，提供包括数据分析、效果营销、短视频内容生产等一站式服务，2021年将重点布局快手、广点通等平台。同时，公司通过星图第五代理商布局电商代运营，有望享受电商红利，拓展珠宝玉石等品类业务，实现GMV快速增长。
财务预测
2020-2022年公司预测归母净利润分别为10.86亿元、8.09亿元、10.52亿元，对应EPS分别为2.73元、2.01元、2.62元。当前股价对应PE分别为8.8倍、11.9倍、9.2倍，维持“买入”评级。
估值与盈利能力
公司毛利率稳定在63%-66%之间，净利率从2020年的46.1%逐步下降至2021年的21.9%，2022年回升至23.2%。ROE从2020年的45.8%下降至2021年的30.0%，2022年进一步降至26.8%。公司PE和P/B均处于下降趋势，估值相对合理。

关键信息

股价与市值
当前股价为23.95元，一年内最高为46.00元，最低为22.16元。总市值为96.29亿元，流通市值为77.31亿元。
换手率
近3个月换手率为90.62%，表明市场关注度较高。
业务结构
公司主要业务包括游戏、广告营销和扑克牌，其中游戏业务是主要收入来源，广告营销和扑克牌业务成为新增长点。
风险提示
- 新游戏上线进度低于预期
- 市场竞争加剧导致买量成本上升
- 海外游戏业务面临政策风险
- 疫情等外部冲击的不确定性

财务摘要

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	94.4	173.7	235.8	369.1	452.9
归母净利润（亿元）	13.0	34.5	108.6	80.9	105.2
EPS（元）	0.32	0.86	2.73	2.01	2.62
P/E（倍）	74.2	27.9	8.8	11.9	9.2
P/B（倍）	5.4	6.4	4.0	3.0	2.3

财务比率

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率(%)	42.4	84.0	35.8	56.5	22.7
营业利润增长率(%)	106.7	124.9	163.1	-7.7	19.9
归母净利润增长率(%)	68.8	165.9	215.0	-25.5	30.0
毛利率(%)	47.3	65.2	63.7	68.1	66.7
净利率(%)	13.7	19.9	46.1	21.9	23.2
ROE(%)	10.2	28.2	45.8	30.0	26.8
资产负债率(%)	29.3	48.0	16.6	15.4	15.5
流动比率	0.8	0.9	1.0	1.8	2.5
速动比率	0.5	0.7	0.7	1.5	2.1
总资产周转率	0.4	0.6	0.8	1.0	0.9
应收账款周转率	9.5	13.1	13.1	13.1	13.1
应付账款周转率	3.3	2.4	2.4	2.4	2.4