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姚记扑克（002605.SZ）投资分析总结

核心内容

姚记扑克（002605.SZ）是一家以扑克牌制造起家的公司，近年来积极拓展“大娱乐”与“大健康”两大产业，重点布局细胞治疗、手游和彩票业务。公司当前股价为29.01元，2015年12月29日发布投资评级报告，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 大健康战略：公司认为细胞免疫治疗将在未来十年成为350亿美元的市场，目前公司已通过参股上海细胞治疗工程技术研究中心和设立上海颐木生物科技有限公司，布局TCR-T和CAR-T两种主流癌症治疗方式。
2. 大娱乐布局：公司通过收购乐天派80%股权，拓展手游业务，同时通过彩票业务（上海姚记悠彩）和扑克制造业务，构建“游戏+彩票+扑克”大娱乐产业链。
3. 盈利模式：未来公司盈利将来源于癌症免疫细胞治疗、基因检测、细胞冻存、大数据技术及医学美容等。
4. 财务表现：2015年公司主营收入预计增长13%，净利润增长1%；2016年预计增长47%，2017年增长15%。公司具备一定的盈利能力，但短期PE较高，未来增长预期乐观。
5. 风险提示：细胞免疫治疗疗效低于预期、游戏公司开发项目低于预期。

关键信息

一、细胞治疗业务

• 市场潜力：细胞治疗预计将成为未来主流癌症治疗方案，市场潜力达350亿美元。
• 技术路线：公司已具备TCR-T和CAR-T两种主流技术，与国际接轨。
• 技术团队：拥有由中科院院士、国务院政府特殊津贴获得者、国家“千人计划”专家等组成的核心团队。
• 盈利模式：包括癌症免疫细胞治疗、基因检测、细胞冻存、大数据技术支持、医学美容。
• 发展路径：公司通过设立上海颐木生物科技有限公司，首期投入150万美元，总投资预计1000万美元。

二、手游业务

• 收购乐天派：公司拟以4亿元收购乐天派80%股权，乐天派已开发《媚三国》和《全民闯天下》两款游戏，预计2016年、2017年、2018年分别实现净利润4,000万元、5,000万元、6,250万元。
• 高管团队：李平、武海峰、郭永刚、梁栋等均来自国内一线端游开发公司，具备丰富的游戏研发经验。
• 市场趋势：移动游戏用户规模持续扩大，付费用户占比不断提升，市场前景广阔。

三、彩票业务

• 合作模式：公司通过上海姚记悠彩，结合线下扑克客户资源与线上渠道及专业团队，开展电子彩票业务。
• 资源支持：姚记扑克拥有年8亿副线下扑克牌消费客户，卓悠公司为业内手机预装系统及AppStore业务龙头之一，丁玮为电子彩票业务资深团队。

四、扑克业务

• 市占率提升：通过收购万盛达60%股权，公司扑克市占率提升至约30%。
• 行业前景：预计未来5年国内扑克牌消费量将由2009年的38亿副上升至每年70亿副，公司具备行业定价权优势。

财务数据概览

财务比率

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”。
• 风险提示：细胞免疫治疗疗效低于预期；游戏公司开发项目低于预期。

结论

姚记扑克正积极转型，从扑克制造向“大娱乐”和“大健康”两大领域拓展。公司通过布局细胞治疗、手游及彩票业务，构建多元化业务体系，未来增长潜力较大。尽管当前PE较高，但公司业务模式清晰，盈利预期明确，维持“强烈推荐-A”评级。