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姚记科技 (002605.SZ) 2021年半年报总结

核心内容

姚记科技在2021年半年度报告中展示了其主营业务的稳健增长以及公司在移动游戏、扑克牌和互联网营销领域的全面布局。公司通过整合资源、强化创新和拓展市场，实现了营收与利润的显著提升，同时为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2021H1实现19.95亿元，同比增长95.84%。
• 归母净利润：3.67亿元，其中扣非归母净利润3.27亿元，同比增长17.19%。
• 扣非净利润：2021H1扣非净利率为16.39%，环比减少2.34个百分点，与2020H2基本持平。
• 收入结构：三大主营业务均实现增长，其中互联网营销业务因并表芦鸣科技后迅速扩张，成为公司第一大营收来源。

业务分析

1. 移动游戏业务：

   • 2021H1收入6.40亿元，同比增长9.76%，环比增长1.43%。
   • 公司坚持“精品+研运一体化”模式，优化现有捕鱼棋牌类产品，同时打造工作室进行多元化游戏开发。
   • 国内产品如《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已取得良好市场表现，海外产品如《Bingo Party》、《Bingo Journey》也占据细分品类头部地位。

2. 扑克牌业务：

   • 2021H1收入5.23亿元，同比增长39.32%，环比增长36.55%。
   • 公司已实现全自动机械生产，持续优化成本结构。
   • 通过线上线下流量协同，拓宽销售渠道，进一步提升品牌影响力和市场占有率。

3. 互联网营销业务：

   • 2021H1收入8.04亿元，同比增长1987.40%，环比增长82.73%。
   • 公司提供全链路整合营销方案，覆盖策划、创意、品牌传播和内容制作。
   • 自建短视频生产基地，开发泰坦系统实现精准营销，覆盖500多家客户，涵盖快消、电商、网服等多个行业。

关键信息

财务指标

• 毛利率：受营销业务占比扩大影响，2021H1毛利率降至40.86%，同比下降16.35个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.29%、4.76%、0.66%，同比分别下降6.95%、1.10%、0.95%。
• 研发费用：2021H1研发费用为8790万元，同比增长70%，显示公司对创新的重视。
• ROE（净资产收益率）：2021H1为27.9%，2020年为53.1%，显示公司资本回报率持续提升。
• ROIC（投资回报率）：2021H1为70.4%，2023E预计达到115.1%，显示公司运营效率和资本使用效率提升。

投资建议

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年净利润分别为8.01/9.53/11.53亿元，对应EPS分别为1.99/2.37/2.86元。
• 估值：给予12XPE对应6个月目标价23.88元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：包括行业监管政策变化、新产品研发进度、平台合作政策变动、海外市场拓展不达预期以及公司治理风险。

财务数据概览

公司基本面

• 营收增长：公司营收连续增长，2021H1同比增长95.84%，2020年同比增长47.5%。
• 盈利能力：净利润率在2020年达到42.7%，但2021H1有所下降，主要由于营销业务占比扩大。
• 现金流：2021H1经营活动现金流为14.58亿元，显示公司运营能力良好。
• 资产与负债：资产总额从2019年的302.1亿元增长至2023E的807.36亿元，负债总额增长，但资产负债率有所下降。

投资价值评估

• 估值水平：2023E市盈率降至6.0倍，市净率降至1.6倍，显示公司估值趋于合理。
• 盈利预期：公司盈利预期良好，未来三年净利润持续增长，EPS逐步提升。
• 行业地位：公司在移动游戏和扑克牌业务中已具备一定市场地位，互联网营销业务迅速发展，客户覆盖广泛。

风险提示

• 政策风险：行业监管政策变化可能影响公司业务。
• 研发风险：新产品研发进度可能不达预期。
• 合作风险：平台方合作政策变化可能影响营销业务。
• 市场风险：海外市场拓展可能面临不确定性。
• 治理风险：公司治理结构可能影响长期发展。

结论

姚记科技在2021年半年度展现出强劲的业务增长和良好的盈利能力，尤其是在互联网营销业务方面实现爆发式增长。公司通过持续创新和优化运营，提升了整体业绩表现。尽管毛利率有所下降，但其通过有效的费用管理和研发投入，保持了较高的净利率和ROE。未来，公司有望通过进一步拓展海外市场和丰富产品矩阵，实现业绩的持续增长。