20210830-国海证券-姚记科技-002605.SZ-中报点评_中国老牌企业姚记品牌如何再放异彩__5页_751kb

报告摘要

姚记科技（002605.SZ）中报点评总结

核心内容概览

姚记科技（002605.SZ）是一家拥有32年历史的中国老牌企业，从扑克牌生产销售起步，逐步拓展至移动游戏和互联网创新营销领域。2021年中报显示，公司上半年实现营收19.95亿元，同比增长95.84%；归母净利润3.67亿元，同比下降54.15%，主要由于投资的上海细胞公司股权核算方式变更导致非经常性损益影响；扣非归母净利润3.27亿元，同比增长17.19%。2021年第二季度营收10.14亿元，同比增长109.4%；归母利润1.68亿元，同比增长22.9%；扣非利润1.44亿元，同比增长7.2%。

主要观点

1. 业务结构持续优化

营销、游戏、扑克牌三大主业收入分别为8.04亿元、6.4亿元、5.23亿元，占比分别为40.28%、32.07%、26.2%，呈现逐步优化趋势。
2021年上半年营收增长主要受益于扑克牌及游戏业务的增长，以及子公司芦鸣科技并表带来的收入提升。

2. 游戏业务稳健发展

公司坚持休闲精品长线策略，代表性产品包括《指尖捕鱼》《Bingo Party》等。
渔捕系列产品已有7-8年历史，显示出产品持续运营的能力。
游戏业务收入来自应用广告与应用内购，其中成蹊科技采用混合变现模式，有助于产品长线发展，2021上半年扣非利润达2.2亿元。

3. 扑克牌业务具备规模效应与成本优势

姚记扑克牌业务在国内市场占据领先地位，2020年位列中国扑克十大品牌前三。
公司拥有8亿副年产能，具备较强的市场竞争力和渠道绑定能力。

4. 短视频营销端潜力巨大

子公司芦鸣科技围绕字节、快手、广点通等平台开展广告业务，目标成为短视频服务商头部企业。
2020年芦鸣科技营收达13亿元，利润0.3亿元，利润率2.3%，仍有较大提升空间。
2021上半年扣非利润为0.11亿元，公司正通过上海国际短视频中心加强内容素材制作能力。

5. 盈利预测与估值

2021-2023年预计归母净利润分别为8.05亿元、9.48亿元、11.02亿元，对应PE分别为8.6倍、7.3倍、6.3倍。
公司估值优势明显，盈利增长预期良好，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

市场表现

当前股价为17.20元，52周价格区间为16.56-36.11元。
总市值约6924.14百万，流通市值约5563.14百万。
日均成交额为100.59百万，近一月换手率22.91%。

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	2562	3090	3615	4180
收入增长率(%)	48%	20.6%	17.0%	15.6%
归母净利润（百万元）	1093	805	948	1102
归母净利润增长率(%)	217.06%	-26.4%	17.8%	16.2%
每股收益(元)	2.72	2.00	2.35	2.73
ROE(%)	51.72%	27.55%	24.92%	22.81%
P/E	6.32	8.61	7.31	6.29
P/B	3.36	2.42	1.85	1.46
P/S	2.70	2.24	1.92	1.66