20210428-开源证券-姚记科技-002605.SZ-公司信息更新报告_2021Q1扑克牌恢复_游戏+营销_仍为核心引擎_4页_836kb

姚记科技（002605.SZ）2021Q1业绩总结

核心内容

姚记科技在2021年第一季度实现了营业收入9.81亿元，同比增长84%，主要得益于芦鸣科技并表及扑克牌业务收入增长。公司扑克牌销量达到3.57亿副，同比增长约72%。尽管归母净利润为1.99亿元，同比下降70%，但扣非后归母净利润为1.83亿元，同比增长26%，接近业绩预告上限，表明“游戏+营销”仍是公司主要增长引擎。

主要观点

• 业绩增长来源：公司业绩增长主要来自于扑克牌业务的恢复以及游戏和广告营销业务的稳定增长。
• 业务结构：公司业务主要包括游戏、营销和扑克牌三大板块，其中游戏和营销业务为公司核心收入来源。
• 盈利预测：分析师维持2021-2023年盈利预测不变，预计归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元，对应EPS分别为2.01/2.62/3.00元，当前PE为10.8倍，维持“买入”评级。
• 毛利率变化：公司2021Q1毛利率为45.15%，同比下降22.21个百分点，主要由于芦鸣科技并表带来的数字营销业务毛利率较低。
• 费用控制：销售费用率同比下降7.13个百分点至13.41%，表明公司买量业务已具备规模效应，费用控制得当。
• 管理费用上升：管理费用率同比上升0.62个百分点至5.00%，主要由于管理人员增加导致工资及办公费用增加。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021Q1为9.81亿元，同比增长84%。
• 归母净利润：1.99亿元，同比下降70%。
• 扣非后归母净利润：1.83亿元，同比增长26%。
• PE估值：当前股价对应PE为10.8倍，2021E为10.8倍，2022E为8.3倍，2023E为7.2倍。

业务增长点

• 扑克牌业务：销量恢复显著，同比增长约72%。
• 游戏业务：聚焦休闲游戏，主要产品如《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《齐齐来麻将》在iOS畅销榜和免费榜表现良好。
• 广告营销业务：公司积极布局互联网创新营销领域，以短视频效果广告为核心，构建了从数据分析到内容生产的全链条营销体系。

未来展望

• 游戏储备：公司储备游戏的上线有望为业绩带来增量。
• 海外拓展：Bingo类游戏在海外表现良好，有助于拓展国际市场。
• 营销体系：公司自建上海国际短视频中心，增强内容生产能力，提升营销服务的专业化水平。

风险提示

• 新游戏上线进度：若新游戏上线进度低于预期，可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：可能导致买量成本上升，影响盈利能力。
• 海外政策风险：海外游戏业务可能面临政策变化带来的不确定性。
• 疫情冲击：疫情等外部因素可能对业务造成影响。

估值与财务指标

分析师与联系方式

• 分析师：方光照（S0790520030004）
• 联系人：余倩莹（S0790120040010）
• 邮箱：fangguangzhao@kysec.cn, yuqianying@kysec.cn

其他说明

• 风险等级：本报告为R3（中风险），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师报酬基于研究质量、客户反馈等因素，与报告推荐意见无直接或间接联系。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资决策需结合个人情况，不应仅依赖评级。