20181106-申万宏源-行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第10期_需求继续走弱_关注基建补短板_22页_1mb

2018年10月行业利差及产业链高频跟踪月报总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的《行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第10期》，主要分析了10月份各行业在债券利差、原材料价格、产业链供需及市场表现等方面的变化趋势，重点跟踪了动力煤、钢铁、工程机械、化工、建材、地产、有色金属及航运等领域的运行情况。

主要观点

1. 行业利差与成交情况

• 产业债超额利差：10月产业债超额利差整体上行，其中造纸、地产和有色行业的利差涨幅最大，航空、医药和休闲旅游行业的利差则有所下行。
• 中下游表现：下游消费服务类表现较好，中游制造类表现最弱，尤其是造纸和有色行业的利差上行显著。
• 市场关注点：报告指出，基建补短板政策对建筑、水泥行业形成利好，值得关注其对需求的拉动作用。

2. 动力煤电力产业链

• 动力煤价格：10月国内动力煤价格继续上行，而国际动力煤价格下跌。采暖季对价格形成支撑。
• 电厂煤炭库存：电厂煤炭库存上升，但港口库存明显回落，贸易商囤货积极。
• 电力行业：火电电源投资继续上升，但新增设备容量继续下滑，火电设备利用小时数增长，表明行业运行效率提升。

3. 焦炭-钢铁-机械产业链

• 焦煤焦炭：坑口价格保持平稳，但车板和平仓价格因运输和仓储成本上升而小幅上涨。预计焦煤价格将因限产影响逐步回落。
• 钢铁：10月钢铁PMI上升至52.1%，环比上升0.1%。钢价预计在11月有所承压，因供给略强于去年，而需求季节性减弱。
• 工程机械：挖掘机销量同比增速放缓，9月为27.74%，连续5个月下滑。预计年底基建项目开工小旺季或对销量有所拉动。

4. 石油化工、基础化工产业链

• 油价下行：布伦特原油价格从82.72美元/桶跌至72.83美元/桶，跌幅达12.0%。油价下跌对化工品价格形成压力。
• 化工品价格：MDI价格下行16%，PX-PTA-涤纶产业链供应充足，需求疲软，预计后续有回调风险。
• 煤化工：煤价坚挺、油价回落对煤化工盈利形成压制，甲醇和乙二醇价格下行，库存有所增加。

5. 建材建筑-地产基建产业链

• 建筑业PMI：10月建筑业PMI继续上行至63.90%，显示基建政策逐步显现效果。
• 水泥价格：全国水泥均价环比上升2.61%至431.81元/吨，错峰停产继续扩散，供给趋紧，预计价格稳中上行。
• 地产市场：调控持续，销售增速放缓，一二线城市成交价下滑，三四线城市消费趋理性。9月地产投资增速降至9.9%，可售面积回升。

6. 有色金属板块

• 铜：供需两弱，LME铜价库存小幅下降。长期看，铜行业将进入景气周期，铜价中枢可能上移，但短期仍可能承压。
• 铝：供需两弱，库价小幅下行，预计年内以震荡为主，不看好长期铝价走势。
• 锌：供应前紧后松，锌价预计前高后低，明年难有起色。
• 铅：旺季与环保叠加走强，但后续预计走弱，因再生铅产能受限和需求趋缓。

7. 下游需求板块：汽车-家电-航运

• 汽车与家电：9月汽车产量和销量同比增速继续下滑，经销商库存压力较大，四季度预期偏悲观。家电销售不及预期，促销效果弱于往年。
• 货运：9月货运量累计同比加快上升，但整体需求仍偏弱。
• 航运：油运价格暴涨，主要受加勒比、美国、西非旺季出货增加影响；集装箱运输方面，美线仍强，欧线旺季尾声；干散货运输整体偏弱。

关键信息

• 基建补短板政策：国务院发布指导意见，强调稳增长，基建项目对建筑、水泥行业形成利好。
• 水泥价格：全国均价环比上升2.61%，价格指数接近11年以来99%分位数，需关注下游对价格的耐受能力。
• 地产调控：调控不放松，销售和投资增速放缓，一二线城市成交价持续下滑。
• 钢价预期：11月钢价预计承压，因供给略强于去年，需求季节性减弱。
• 铜价中长期展望：预计2-3年内铜价中枢将上移，但短期可能受扰动影响。
• 油价下跌影响：对化工品价格形成下行压力，煤化工盈利受压制。
• 航运市场：油运价格大幅上行，但短期难以持续；集装箱运输美线仍旺，干散货运输整体偏弱。

图表目录（摘要）

• 图1：各行业产业债超额利差
• 图2：中下游超额利差
• 图3：动力煤价格继续上升
• 图4：电厂煤炭库存继续上升
• 图5：电厂耗煤量同比下滑
• 图6：火电新增设备容量累计同比下滑
• 图7：火电电源投资同比增长
• 图8：火电设备利用小时数同比增长
• 图9：焦煤焦炭坑口价平稳
• 图10：焦煤焦炭库存上升
• 图11：10月钢材加权价格小幅上升
• 图12：螺纹钢期货价格小幅上升
• 图13：高线、螺纹价格上升，热轧、冷板、中板价格下降
• 图14：螺纹钢社会库存继续下降
• 图15：9月挖掘机销量同比上升33%，增速放缓
• 图16：9月大挖、中挖、小挖同比上升，增速放缓
• 图17：布油价格、WTI原油价格大幅下挫
• 图18：美国商业原油库存大幅抬升
• 图19：丙烯走强，丁二烯价格回落
• 图20：醇类价格回落
• 图21：涤纶、PTA价格回落
• 图22：尿素价格整体走平
• 图23：10月地产房地产投资微降
• 图24：10月建筑业PMI继续上行
• 图25：近期水泥价格略有上行
• 图26：水泥产量同比增速上行
• 图27：10月累计销售：二三线城市继续下行
• 图28：9月二手房价增速回升
• 图29：10月可售面积继续回升
• 图30：9月土地成交价款增速趋缓、土地购置费微降
• 图31：首套房贷利率持续上升
• 图32：9月开发资金来源略有改善
• 图33：LME铜价库均小幅下降
• 图34：沪铝价库小幅下降
• 图35：沪铅价格小幅上行，库存大幅下降
• 图36：沪锌库存大幅抬升，价格略降
• 图37：9月汽车产量和销量累计同比增速继续下滑
• 图38：9月经销商库存反弹
• 图39：9月空调洗衣机累计同比增速进一步下滑
• 图40：9月货运量累计同比加快上升
• 图41：BCI上行，BPI小幅下行
• 图42：大灵便高位回落，小灵便小幅上行
• 图43：油运指数大幅走强
• 图44：SCFI本月上行
• 图45：SCFI各地区贡献占比

机构信息

• 证券分析师：孟祥娟、钟嘉妮、李通、文晨昕
• 联系人：赵宇璇（zhaoyx@swsresearch.com）
• 研究支持：申万宏源研究团队

法律声明

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