20210702-中诚信国际-行业利差双周报_各等级行业利差普遍走扩_汽车_电子_钢铁行业利差相对较高_14页_1mb

行业利差双周报总结

核心内容

本报告为2021年第12期，总第82期，发布于2021年7月2日，由中诚信国际债券市场研究团队发布。报告主要分析了2021年6月14日至2021年6月25日期间，中期票据市场的行业利差变动情况，并结合市场环境、样本分布及利差分化程度进行综合评估。

主要观点

1. 行业利差整体变动情况

• 利差普遍走扩：本期多数行业利差上升，仅电子、汽车、钢铁、煤炭行业利差收窄。
• 利差较高行业：汽车、电子、钢铁行业利差相对较高，其中汽车行业利差最高，为407bp；电子行业利差收窄最显著，为50bp。
• 利差较低行业：电力生产与供应、轻工制造、建筑等行业利差较低。
• 行业利差变动最大：建筑和房地产行业利差扩张幅度最大，分别为14bp和13bp。

2. 各级别行业利差变动情况

AAA级行业利差

• 多数走扩：AAA级行业利差大多走扩，仅钢铁、汽车、煤炭、电子行业利差下降。
• 利差较高行业：汽车、钢铁行业利差分别为237bp、162bp，为本期收窄幅度最大的行业。
• 利差分化显著：批发和零售业标准差最高，达380bp，行业分化明显；文化产业、装备制造、有色金属等行业的利差离散程度较低。

AA+级行业利差

• 普遍走扩：AA+级行业利差普遍走扩，汽车行业利差最高，为407bp，且本期走扩最显著。
• 利差分化程度高：综合行业标准差最高，达1203bp，行业内不同个券利差差异显著；房地产、轻工制造、交通运输等行业的利差离散程度维持较高水平。

AA级行业利差

• 多数扩张：AA级行业利差多数扩张，仅综合行业利差收窄。
• 利差最高行业：房地产行业利差最高，为1757bp，主要受四川蓝光发展股份有限公司债券收益率走高影响。
• 利差分化程度最高：房地产行业利差分化程度最高，标准差达1853bp；化工、建筑行业分化程度也较高。

关键信息

样本范围

• 券种：中期票据。
• 剩余期限范围：1-10年。
• 利率类型：固定利率，剔除浮动利率和累进利率个券。
• 行业分类：依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》及证监会、申万行业分类。

利差计算方法

• 行业利差：以中债国开债收益率曲线为基准，计算个券到期收益率与同期限国开债到期收益率之差，取中位数代表行业利差。
• 分化程度：以各行业内样本的标准差衡量利差分化程度。

特殊值个券列表

• 利差最大的20只个券：包括多个行业，如综合、房地产、基础设施投融资等，其中房地产行业占多数，如四川蓝光发展股份有限公司发行的多只中期票据利差均较高。
• 利差变动最大的20只个券：涵盖多个行业，其中房地产行业多个债券利差变动显著，如20蓝光MTN002利差变动达1294.34bp。

市场环境

1. 行业动态

• 基础设施REITs试点启动：我国首批9只基础设施领域的公募REITs产品于2021年6月21日上市，为投资者提供参与国家基础设施建设的新渠道。
• 生猪价格进入过度下跌一级预警区间：6月21日至25日，全国平均猪粮比价为4.9：1，低于5：1，中央和地方将启动猪肉储备收储工作。

2. 资金价格变动

• 月内期限资金价格上行：本期央行在公开市场实现350亿元资金净回笼，月内期限存款类机构质押式回购利率大多上行，其中DR001下行48bp，其余期限上行幅度最大为47bp。

3. 债券收益率变动

• 国开债收益率普遍走低：除7年期国开债收益率略有上行外，其余期限国开债收益率均有所下行，下行幅度从2bp到11bp不等。
• 中票收益率变化：1-3年期中票收益率普遍抬升，更长期限中票收益率回落，降幅最大为4bp。

样本综述

• 样本数量：本期满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2810只。
• 债项级别分布：AAA级占比58%，AA+级占比31%，AA级占比11%。
• 行业分布：基础设施投融资行业样本最多，占47%；综合、电力生产与供应等行业样本数量较多；医药、农林牧渔、信息技术等行业样本较少。

结论

本期行业利差整体呈走扩趋势，但部分行业如电子、汽车、钢铁、煤炭利差有所收窄。房地产行业利差最高，分化程度显著。基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业利差相对较低。市场环境方面，基础设施REITs试点启动及生猪价格预警对市场产生一定影响。整体来看，行业利差变化反映了不同行业信用风险的差异，为投资者提供了参考依据。