20181106-中国银河-中国铁建-601186.SH-业绩增长较快_海外订单靓丽_基建补短板受益_5页_438kb

公司跟踪建筑行业总结

核心内容

2018年11月6日发布的报告主要分析了中国铁建（601186.SH）在2018年前三季度的业绩表现、财务状况、在手订单情况以及行业政策对公司的潜在影响。

主要观点

1. 业绩增长较快，海外订单靓丽，基建补短板受益

• 公司2018年前三季度实现营业收入4898.71亿元，同比增长6.40%。
• 归母净利润126.46亿元，同比增长20.11%；扣非净利润120.50亿元，同比增长22.20%。
• 经营活动现金流净额为-476.38亿元，同比多流出277.95亿元，主要因购买商品及接收劳务支付的现金增加。
• 投资活动现金流净额为-304.7亿元，同比多流出58.87亿元。
• 筹资活动现金流净额为438.55亿元，同比多流入160.94亿元，主要因吸收投资及取得借款增加。
• 报告期内公司稀释EPS为0.87元/股，同比提高17.57%。
• 资产负债率为77.72%，同比下降3.1个百分点。

2. 盈利能力提升，期间费用率略增

• 营业利润为173.38亿元，同比增长30.60%。
• 毛利率为9.99%，同比提高1.19个百分点；净利率为2.89%，同比提高0.23个百分点。
• 期间费用率为5.84%，较同期提高0.4个百分点。
  • 财务费用率0.7%，同比提高0.19个百分点，因借款增加。
  • 管理费用率（含研发费用）4.54%，同比提高0.22个百分点。
  • 销售费用率0.6%，基本维持稳定。

3. 在手订单饱满，海外业务高增长

• 2018年前三季度新签合同额8916.565亿元，同比增长5.33%，增速较上季度回落5.06%。
• 分业务板块来看：
  • 工程承包：+2.92%
  • 铁路：-0.25%
  • 房地产：+17.58%
  • 物流：+14.36%
• 分地域来看，国内新签订单占比91.42%，同比增加2.84%；海外订单增速达42.05%。
• 三季度新签合同额占年度计划的59.05%，在手订单充足，未完合同额为26817.25亿元，同比增长23.25%。
• 随着订单逐步落地，第四季度业绩有望稳定释放。

4. 政策转向，基建预期回暖

• 2018年1-3季度我国基建投资（不含电力）同比增长3.3%，跌幅收窄。
• 国务院提出加强基建补短板，中西部地区基建空间较大，未来有望回暖。
• 铁路建设预计加速发展，投资额或超过7320亿元。
• “一带一路”和中非合作建设持续推进，公司作为基建龙头将率先受益。

关键信息

5. 投资建议

• 预计公司2018-2020年EPS分别为1.41/1.61/1.79元/股，对应动态市盈率分别为8/7/6倍。
• 给予“推荐”评级。

6. 主要财务指标（单位：百万元）

7. 风险提示

• 固定资产投资下滑
• 应收账款回收不及预期

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。