20210615-兴业证券-海外社服行业2021年中期策略_行业短期迎快速修复期_长期结构改善_39页_4mb

社服行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年下半年，社服行业将进入快速修复期，行业景气度有望回升。旅游酒店、餐饮、博彩将逐步恢复，其中博彩和旅游酒店因前期压力较大，恢复弹性更显著。分析师宋健维持社服板块的“推荐”评级，认为行业格局优化、龙头确定性增强，同时新消费赛道的兴起将带动板块关注度回升。

主要观点

1. 行业格局优化，龙头确定性增强

   • 餐饮、酒店等消费服务板块在需求提升背景下，确定性较强。
   • 疫情加速了行业整合，连锁化趋势明显，市场集中度提升。
   • 头部企业具备更强的抗风险能力和扩张能力，推动行业结构改善。

2. 行业进入快速修复期

   • 随着疫苗普及和传统旺季来临，全国餐饮收入和出行人次已基本恢复至疫情前水平。
   • 内生业绩改善与外生情绪面提升有望形成“戴维斯双击”效应。
   • 酒店行业在“量”恢复基础上，下半年“价”的修复将推动板块景气度提升。

3. 新股上市带动板块关注度回升

   • 奈雪的茶、海伦司等新消费头部品牌将在下半年上市，有望吸引市场关注。
   • 新消费赛道如现制茶饮、酒馆等具备高增长潜力，是未来发展的重点。

关键信息

餐饮板块

• 行业恢复：2021年上半年餐饮收入恢复至疫情前水平，限额以上企业表现尤为突出。
• 龙头表现：九毛九旗下太二恢复领先，2021年同店增长显著；海底捞整体翻台率恢复至疫情前7-8成，公司重点转向运营优化，业绩有望企稳回升。
• 估值与盈利：九毛九FY22估值达45.7倍，太二仍处快速发展期；奈雪的茶和海伦司作为新消费龙头，具有显著成长性。
• 行业趋势：餐饮业呈现“三高一低”趋势（成本高、利润低），连锁化、品牌化是必然趋势。

酒店旅游板块

• 行业复苏：2021年春节、五一假期国内旅游收入恢复至疫情前水平，国内旅游市场有序复苏。
• 市场格局：疫情导致单体酒店出清，推动行业整合与品牌化发展。
• 经营模式：轻资产加盟模式及中高端占比提升有助于提升龙头盈利能力。
• OTA升级：疫情加速了OTA向ITA的转型，行业渗透率提升。

博彩板块

• 行业复苏：澳门人流及GGR已触底回升，板块估值合理。
• 政策影响：签注政策放松是短期提振情绪的关键，未来两年澳门将迎来开业潮，提升行业吸引力。
• 长期价值：澳门博彩业正向大众化、多元化发展，具备长期投资价值。

推荐标的

风险提示

• 产品安全问题
• 竞争加剧
• 经济环境过度疲软
• 新品不达预期
• 原材料成本显著波动

行业前景

• 餐饮、酒店、博彩行业将逐步恢复，其中博彩和旅游酒店恢复弹性较大。
• 新消费赛道如现制茶饮、酒馆等具备较高增长潜力，相关企业将受益。
• 长期来看，行业结构优化，龙头公司将更具竞争优势，板块盈利能力有望提升。

结论

社服行业在2021年下半年将进入快速修复期，行业景气度回升，板块具备投资价值。重点公司包括同程艺龙、九毛九和海底捞，分别从业绩确定性、估值回归及行业格局优化角度获得推荐。同时，新消费赛道如奈雪的茶和海伦司的上市将进一步提升板块关注度。