食品饮料行业：价值重塑升级，品牌构成核心竞争力-20210615-银河证券-49页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2021年，中国食品饮料行业在疫情后持续恢复，成为经济发展的主要引擎。最终消费支出对GDP增长贡献率高达63.4%，拉动GDP增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP增长2.5个百分点。全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，其中食品烟酒支出两年平均增长9.0%。尽管一季度食品饮料板块业绩增速低于A股整体，但整体仍呈现恢复态势。此外，板块市盈率处于2005年以来的90分位水平，相对A股溢价率高达197.75%，市场表现稳健。

主要观点

1. 消费趋势与市场恢复

• 消费复苏：疫情后，消费品市场持续好转，消费对经济的支撑作用显著。
• 新消费趋势：双循环背景下，新消费成为重要趋势，消费群体主要为Z世代、小镇青年和新中产人群。
• 消费特征：新消费更注重品牌价值、品质、健康、安全等，网络消费和全渠道消费成为主流。

2. 食品饮料板块表现

• 市场表现：2021年一季度，食品饮料板块累计上涨6.63%，在28个一级行业中排名第6。
• 行业估值：板块市盈率处于较高水平，相对A股溢价率显著，显示市场对行业成长性有较高预期。

3. 白酒行业分析

• 行业周期与分化：白酒行业进入新一轮发展周期，整体产量和销量下滑，但高端白酒保持增长，市场份额向头部企业集中。
• 高端白酒表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒品牌业绩稳定，具有较强的抗风险能力。
• 次高端白酒潜力：受益于消费升级，次高端白酒需求增长明显，市场潜力巨大。
• 新中产消费崛起：新中产群体对白酒消费更加理性，注重品质和品牌形象，推动品牌竞争和文化营销的发展。

4. 大众品板块恢复

• 调味品行业：需求刚性，2021年一季度营收和利润恢复明显，海天味业、天味食品等企业表现突出。
• 啤酒行业：受疫情冲击后，销量和营收迅速恢复，2021年一季度同比增长显著。
• 乳品与食品综合：健康意识提升带动乳品消费增长，食品综合品类需求稳步上升。

关键信息

1. 经济数据

• 2021年一季度，我国GDP同比增长18.3%，最终消费支出对经济增长贡献率63.4%，两年平均拉动GDP增长2.5个百分点。
• 全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，其中农村居民消费增长快于城镇居民。
• 餐饮收入在2021年4月同比增长46.4%，增速虽较3月有所回落，但仍高于其他零售品类。

2. 行业增长趋势

• 食品饮料板块营收和净利润两年CAGR分别为13.82%和13.78%，显示出行业长期增长潜力。
• 白酒行业产量在2020年下降2.46%，但销售收入和利润分别增长4.60%和13.35%。
• 2021年一季度，白酒上市公司营收同比增长22.76%，归母净利润同比增长17.61%。

3. 重点企业表现

• 贵州茅台：2021年一季度营收增长17.44%，净利润增长13.06%，PE下降至52倍。
• 五粮液：营收增长20.19%，净利润增长21.02%，PE下降至49倍。
• 泸州老窖：营收增长40.85%，净利润增长26.92%，PE下降至50倍。
• 山西汾酒：营收增长77.03%，净利润增长77.72%，PE下降至93倍。

4. 投资建议

• 白酒板块：建议关注具备一线品牌价值的优质企业，以及有效锁定价格带、享受大众消费中枢上移的弹性品种。
• 大众品板块：推荐关注乳品优质企业、调味品行业和食品综合品类。
• 市场趋势：行业整体处于成熟发展期，但部分细分领域仍维持较高增速。

风险提示

• 食品安全风险：行业面临的最大风险之一。
• 下游需求走弱：经济波动可能对消费造成一定影响。
• 行业政策风险：政策调整可能对行业产生影响。

附录与图表

• 图表：包含多个图表，如双循环逻辑图、新消费群体图、调味品营收和利润增长趋势图、啤酒营收和利润增长趋势图等，帮助更直观理解行业动态和趋势。

总结

2021年食品饮料行业整体呈现复苏态势，尤其在白酒和调味品板块表现突出。消费市场持续回暖，新消费趋势明显，行业集中度提升，品牌成为核心竞争力。建议投资者关注具备品牌优势和优质基因的企业，同时注意行业潜在风险。