海外社服行业2021年中期策略：行业短期迎快速修复期，长期结构改善-20210615-兴业证券-39页_3mb

证券研究报告总结：社服行业2021年中期策略

核心内容

本报告分析了2021年下半年社服行业的投资策略，指出行业将进入快速修复期，整体景气度有望回升。从恢复顺序看，旅游酒店、餐饮、博彩将逐步修复；从弹性看，博彩和旅游酒店在前期压力较大情况下，恢复弹性有望释放。报告维持社服板块推荐评级，并推荐了同程艺龙、九毛九、海底捞等重点公司。

主要观点

1. 行业格局优化，龙头确定性增强

   • 在消费复苏和疫情加速行业整合背景下，餐饮、酒店等子行业确定性较强，连锁化趋势明显。
   • 头部企业具备更强的议价能力、供应链布局和数字化优势，有利于提升盈利能力和市场地位。

2. 行业进入快速修复期，业绩及情绪面改善

   • 随着疫苗普及和传统旺季来临，全国餐饮收入及出行人次已基本恢复至疫情前水平，行业景气度回升。
   • 内生业绩改善与外生情绪面提升或带来戴维斯双击效应。

3. 新股上市带动板块关注度回升

   • 奈雪的茶、海伦司等新消费龙头将在下半年上市，有望提升市场关注度。
   • 新式茶饮、酒馆等赛道具备较大成长空间，预计未来五年分别以19%和26.7%的CAGR增长。

关键信息

重点公司推荐

• 同程艺龙（00780.HK）：评级“买入”，Q1表现超预期，预计Q2延续强势增长。
• 九毛九（09922.HK）：评级“审慎增持”，太二扩张和怂火锅启航为增长看点。
• 海底捞（06862.HK）：评级“审慎增持”，同店修复及潜在发展曲线为关注重点。

餐饮板块

• 恢复情况：九毛九旗下太二恢复领先，2021年延续全面恢复态势；海底捞2021年翻台率维持在2019年7-8成区间。
• 格局变化：餐饮行业“三高一低”趋势明显，连锁化率从13.3%提升至15.0%。
• 增长预期：现制茶饮市场规模预计2025年达3400亿元，高端茶饮CAGR为32.2%；酒馆行业预计2025年达1839亿元，CAGR为19%。
• 重点品牌：
  • 奈雪的茶：主打“茶+欧包”模式，门店数达422间，2021年计划新增400间门店，预计2023年达2200家。
  • 海伦司：中国最大的连锁酒馆，门店数达351间，主打高性价比产品及体验式营销，同店增长稳健。

酒店旅游板块

• 恢复情况：2021年春节、清明、五一假期旅游收入恢复至疫情前水平，收入增长显著。
• 格局优化：疫情加速单体酒店出清，推动行业集中度提升，头部企业受益。
• 经营模式：轻资产加盟及中高端占比提升有助于提高盈利能力，OTA向ITA升级趋势明显。
• 未来展望：随着出行需求回升，下半年“价”的修复有望释放，板块盈利实力提升。

博彩板块

• 恢复情况：澳门人流及GGR已触底回升，板块估值合理，具备安全边际。
• 政策影响：签注政策放松是短期关键因素，自助签证有望提振板块情绪。
• 长期展望：未来两年澳门将迎开业潮，新增物业及龙头升级可增强聚群效应，提升综合吸引力。

风险提示

• 产品安全问题
• 竞争加剧
• 经济环境过度疲软
• 新品不达预期
• 原材料成本显著波动

行业结构展望

• 短期：板块将进入快速修复期，业绩和情绪面改善。
• 长期：行业结构持续优化，龙头公司更具竞争优势，盈利潜力提升。

总结

2021年下半年，社服行业将逐步恢复，旅游酒店、餐饮、博彩依次修复，其中博彩和旅游酒店的弹性释放值得关注。餐饮行业连锁化率持续提升，头部企业如海底捞、九毛九、奈雪的茶、海伦司等具备较强增长潜力。酒店旅游板块受益于市场复苏和模式优化，预计下半年景气度提升。博彩板块估值已趋于合理，静待政策落地。整体来看，行业迎来结构性改善机会，推荐关注同程艺龙、九毛九、海底捞等标的。