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拟合并众信旅游 优势互补 共创未来

核心内容

凯撒旅业（000796.SZ）与众信旅游（002707.SZ）正在筹划重大资产重组，通过换股吸收合并的方式实现资源整合与协同效应。本次合并不会导致公司实际控制人变更，旨在提升行业地位与市场竞争力。

主要观点

1. 合并背景

   • 受疫情影响，2020年全国旅行社总收入大幅下滑，达到2390亿元，同比减少66%。
   • 旅游行业经历洗牌，中小旅行社面临严峻挑战，行业集中度逐步提升。
   • 出境游市场在疫情后逐步复苏，国内游市场则在后疫情时代迎来发展机遇。

2. 合并意义

   • 凯撒旅业与众信旅游同属旅游产业链中游，分别以旅游零售和旅游批发为主营业务，优势互补。
   • 凯撒旅业盈利水平较高，但收入规模较小；众信旅游收入规模较大，但盈利水平较低。
   • 合并后将提升市占率，增强议价能力与话语权，有利于未来多元业务拓展。

3. 战略调整

   • 两家公司均在疫情下调整业务重心，向国内游市场倾斜。
   • 布局免税业务，凯撒旅业已完成迁址海南，众信旅游则与中免集团、王府井免税建立战略合作。

4. 行业政策支持

   • 十四五规划强调发展健康、养老、文化、旅游、体育等服务业，推动文旅融合。
   • 政策利好为旅游行业复苏提供支撑，有助于提升市场信心。

关键信息

• 合并方式：凯撒旅业拟通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并众信旅游，并募集配套资金。
• 协议签署：2021年6月11日，双方签署《合作意向协议》，明确交易方案、换股价格、债权债务处理等关键内容。
• 实施条件：合并需经双方董事会、股东大会审议通过，并获得监管机构批准后方可实施。
• 风险提示：换股合并尚处于筹划阶段，存在不确定性；疫情发展、宏观经济、行业恢复速度及股东风险均可能影响合并进程与效果。

投资策略

• 评级：增持（维持）
• 预期：随着疫情缓解和疫苗普及，出境游将逐步复苏，国内游持续发展，旅游行业前景乐观。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司每股收益分别为-0.10元、0.07元、0.24元，2022-2023年PE分别为119倍和36倍。
• 财务表现：2020年公司营收和净利润大幅下滑，但2021年后有望逐步恢复增长，盈利能力提升。

交易数据

财务指标预测

未来展望

• 两家公司合并后，将形成更强大的旅游产业链中游企业，具备更强的资源整合能力和市场竞争力。
• 海南自贸港政策红利将为凯撒旅业提供新的增长点，同时推动免税业务发展。
• 随着疫情后旅游市场逐步恢复，公司有望实现业绩回升，提升盈利能力。

风险提示

• 换股合并处于筹划阶段，存在实施不确定性。
• 宏观经济下行压力可能影响旅游消费。
• 疫情发展仍具不确定性，可能延缓行业复苏。
• 旅游行业恢复速度可能不及预期，影响公司盈利表现。
• 股东风险可能对合并进程产生影响。