20210615-渤海证券-汽车行业2021半年度投资策略报告_复苏再起航_电动智能加速_55页_3mb

报告摘要

汽车行业2021半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年中国汽车行业的整体表现，指出行业在“缺芯”问题的短期影响下，整体销量有所下滑，但新能源汽车表现亮眼，成为车市增长的主要动力。随着下半年芯片供应边际改善，行业有望进入明显的补库阶段，电动智能化趋势持续加速，汽车板块具备不错的投资机会。

主要观点

销量分析：2021年前5月汽车累计销量1087.5万辆，同比增长36.6%；5月销量同比下降3.1%，是近一年多来首次负增长，主要受“缺芯”影响。新能源汽车前5月销量95.0万辆，同比增长224.2%，其中5月销量同比增长159.7%，成为车市增长亮点。
库存分析：5月末主机厂库存79.5万辆，环比下降9.1%；经销商库存系数为1.51，处于历史低位，显示行业库存压力缓解。
行业收入利润分析：截至2021年4月，汽车制造业收入和利润总额分别同比增长51.70%和157.50%，显示出行业复苏态势。
行业板块表现与估值：汽车板块跑赢大盘6.42个百分点，当前TTM市盈率为25倍，其中乘用车板块31倍，零部件板块24倍，估值较年初有所回升。

关键信息

投资评级：整车、汽车零部件和汽车经销服务维持“中性”评级，新能源汽车和智能汽车为“看好”。
重点推荐标的：上汽集团、广汽集团、爱柯迪为行业复苏受益标的；比亚迪、科博达为电动智能化高景气赛道标的。
政策支持：中央和地方政府继续推动新能源汽车发展，支持政策持续发布和落地，如《政府工作报告》、《加快培育新型消费实施方案》等。
新能源汽车发展趋势：新能源汽车销量持续增长，产品供给日益多元化，性价比提升，预计全年销量有望达到200万辆。
智能汽车发展：智能网联技术和产业发展加快，建议关注华为智能汽车产业链以及智能座舱渗透率提升带来的机会。
特斯拉表现：特斯拉中国销量增长显著，国产Model 3/Y增配降价，具备高性价比；同时，特斯拉带动相关产业链发展，如宁德时代、科达利等。

投资策略

新能源汽车：政策继续支持，产品供给丰富，预计销量快速增长。
传统乘用车：下半年有望复苏，建议关注强产品力和新车周期共振的豪华车、日系、德系、美系及优质自主产业链。
智能网联汽车：发展提速，建议关注华为HI全栈智能汽车解决方案及相关企业。

风险提示

汽车产销低于预期
芯片短缺超预期
全球新冠肺炎疫情控制不及预期
新能源与智能网联汽车推广低于预期
原材料涨价及汇率风险
经贸摩擦风险

重点数据

5月销量：汽车212.8万辆，同比下降3.1%；新能源汽车21.7万辆，同比增长159.7%。
库存情况：主机厂库存79.5万辆，环比下降9.1%；经销商库存系数1.51，处于历史低位。
行业估值：TTM市盈率为25倍，其中乘用车板块31倍，商用车板块17倍，零部件板块24倍。

图表目录

图1：中汽协汽车销量及走势
图2：中汽协乘用车销量及走势
图3：乘联会终端销量累计同比走势
图4：车辆购置税同比走势
图5：新能源汽车销量走势
图6：重卡销量及走势
图7：汽车厂商库存（万辆）
图8：汽车产成品库存情况
图9：汽车制造业工业增加值情况
图10：经销商库存系数
图11：经销商库存预警指数（%）
图12：汽车行业收入与利润增速（%）
图13：行业及各板块估值（PE，TTM整体法）走势
图14：国内复工已趋于正常
图15：财新制造业PMI今年以来持续位于荣枯线上方
图16：财新服务业PMI今年以来持续处于扩张状态
图17：纯电动乘用车分级别市场份额情况
图18：插电混动乘用车分级别市场份额情况
图19：纯电动乘用车分车企类型市场份额情况
图20：插电混动乘用车分车企类型市场份额情况
图21：欧洲地区新注册的电动乘用车情况（万辆）
图22：欧洲电动乘用车注册量前五大国家的注册量（万辆）
图23：欧洲地区新注册的电动乘用车情况（万辆）
图24：美国汽车电动化进程有望加速
图25：特斯拉全球销量（辆）
图26：特斯拉中国销量（辆）
图27：特斯拉上海超级工厂
图28：特斯拉柏林超级工厂
图29：MEB平台生产的车型拥有更长的续驶里程
图30：MEB平台生产车型的成本更低
图31：大众ID.3和ID.4的全球销量

表格目录

表1：汽车行业5月批发销量统计数据（万辆）
表2：新能源汽车5月销量统计（万辆）
表3：行业板块涨跌幅（2021.1.1-2021.6.11）
表4：2021年中央层面发布的新能源汽车政策（部分）
表5：主流车企电动化平台及代表车型
表6：2021年已上市和预计上市的新能源汽车产品梳理（不完全统计）
表7：特斯拉工厂及车型规划
表8：特斯拉供应链相关标的（A股上市公司）
表9：大众集团2018年五年规划和2019年五年规划的比较
表10：大众ID.4与ID.6的性能对比

总结

2021年上半年，汽车行业受到“缺芯”影响，整体销量有所下滑，但新能源汽车表现强劲，成为车市增长的亮点。随着下半年芯片供应改善，行业将进入补库阶段，电动智能化趋势持续加速，为投资带来良好机会。报告重点推荐了上汽集团、广汽集团、爱柯迪、比亚迪、科博达等标的，同时关注政策支持下的新能源汽车和智能汽车发展。风险提示包括产销预期、芯片短缺、疫情控制、新能源推广、原材料涨价及汇率波动等。

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