社服行业2022年中期策略报告：先破后立，风物长宜放眼量-20220505-西部证券-31页_1mb

社服行业2022年中期策略报告总结

核心结论

社服行业在经历一轮疫情后，已进入“疫后复苏”预期加强的阶段，板块配置正当时。随着全国单日新增病例持续下降、上海复工复产有序推进、促消费政策不断落地，我们认为社服板块将逐步修复，修复顺序为餐饮、酒店、旅游，短期内有望获得超额收益。当前为布局最佳时点。

主要观点

1.1 回顾：新一轮疫情扰动复苏进程

• 本轮疫情呈现持续时间长、涉及范围广、确诊人数多等特点，对线下消费场景造成严重冲击，尤其是餐饮、酒店、旅游等企业经营承压。
• 3月社零总额同比下降3.5%，餐饮收入同比-16.4%，反映疫情对消费的抑制。
• 居民消费意愿减弱，预防性储蓄增加，对社服行业形成压力。
• 2020年疫情初期，社服板块表现低迷，但随着防控措施放松，逐步恢复。

1.2 展望：布局疫后修复正当时

• 疫情拐点已现，预计社服板块将迎来修复行情。
• 从历史经验看，疫情高点后，社服板块的修复顺序为餐饮 > 酒店 > 旅游。
• 美国疫情经验显示，餐饮恢复最快，酒店次之，航空最慢。
• 防控政策逐渐科学精准，有利于“疫后修复”。
• 政策端持续发力，包括减税降费、租金减免、金融扶持等，加快修复节奏。

关键信息

餐饮板块

• 短期压力：受通胀和疫情双重影响，盈利能力下滑，同店收入大幅下降。
• 长期趋势：随着疫情缓解，消费场景恢复，同店收入有望回升，利润端弹性释放。
• 个股建议：广州酒家、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶。

酒店板块

• 短期承压：商旅需求受抑制，经营压力仍存。
• 供给优化：疫情中非标酒店关店明显，连锁化率加速提升。
• 龙头扩张：头部酒店集团逆势扩张，提升市占率。
• 个股建议：首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店。

免税板块

• 短期压力：疫情对海南客流造成影响，但线下客流逐步恢复。
• 未来预期：今明两年海口新海港城、三亚一期2号地项目将开业，巩固龙头地位。
• 个股建议：中国中免。

景区板块

• 基本面筑底：疫情反复导致景区客流大幅下降，但基本面已触底。
• 政策支持：新一轮文旅业纾困政策出台，缓解景区经营压力。
• 产品升级：景区积极修炼内功，推动产品创新，为复苏蓄力。
• 个股建议：宋城演艺、天目湖、中青旅。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情反复
• 政策效果低于预期

投资建议

• 当前时点：疫情已出现拐点，防控措施逐步放松，社服板块迎来布局时机。
• 重点关注：
  • 餐饮：广州酒家、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶
  • 酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店
  • 旅游及景区：中国中免、宋城演艺、天目湖、中青旅

附录：数据与政策回顾

图表亮点

• 图1：本轮疫情已超过2020年初水平
• 图2：上海疫情处于持续下降阶段
• 图16：四轮疫情复盘，显示社服板块修复顺序
• 图19：四轮疫情中，各行业恢复进度

政策支持

• 2月18日：国家发改委等14部门发布促服务业恢复政策，涵盖减税降费、租金减免、金融扶持等。
• 3月14日：第九版新冠诊疗方案，防疫政策更科学、灵活。
• 3月17日：政治局会议强调科学精准防控，减少疫情对经济影响。
• 4月13日：国务院常务会议推动消费恢复，落实纾困政策。
• 4月18日：支持受疫情影响行业，促进消费。

消费券发放情况

• 多地发放：宁波、太原、西宁、驻马店、北京、江门、深圳等地区陆续发放消费券，总额超3亿元，带动消费复苏。

结论

社服板块在经历疫情冲击后，已进入修复阶段，政策支持和市场预期增强，当前为布局最佳时点。建议重点关注餐饮、酒店、旅游及景区板块中的龙头公司，其在疫情中表现稳健，具备较强的恢复能力和业绩弹性。