20210430-天风证券-货币基金2021年一季报点评_货基规模为何大幅增长__8页_986kb

货基规模为何大幅增长？总结

核心内容

2021年一季度，货币基金（货基）规模大幅增长，增幅超过1万亿份，达到9.11万亿份，占整体基金规模的47.56%。这一增长趋势与同业存单市场扩张密切相关，同时也反映了货币基金在资产配置上的调整。

主要观点

• 货基规模增长显著：2021年一季度货基规模环比增长1.05万亿份，是所有基金类型中增幅最大的。同时，货基在公募基金中的占比也有所上升。
• 同业链条扩张：货基规模增长可能与“商业银行发行同业存单—货基—购买同业存单”的链条扩张有关。一季度同业存单发行和净融资规模处于近几年高位，货基也大幅增持同业存单。
• 货基收益率下行：受资金面波动影响，一季度货基收益率整体回落。资金面在春节前后出现先紧后松的趋势，导致货基主要配置资产（如银行存款、同业存单）收益率同步下降。
• 资产配置调整：货基在一季度增加了久期，同时降低了杠杆。债券和其他资产的持仓占比有所上升，而现金类资产占比下降。具体来看，买入返售和同业存单的占比提升，银行存款和国债的持仓比重下降。
• 现金管理类理财平稳增长：作为货基的直接竞争产品，现金管理类理财产品规模在一季度增长约2700亿元，增幅小于货基。这一增长得益于银行理财净值化转型的推进。

关键信息

货基规模变化

• 2021年一季度货基规模为9.11万亿份，环比增长1.05万亿份。
• 与偏权益类基金相比，货基规模增长更为显著，而债基规模则小幅下降。
• 货基在公募基金中的占比上升至47.56%，显示其在市场中的重要性。

货基收益率变化

• 一季度货基收益率整体下行，主要受资金面波动影响。
• 资金面在春节前大幅收紧，春节后逐步宽松，导致货基主要配置资产的收益率同步波动。
• 余额宝等货基代表产品收益率也出现下降。

资产配置调整

• 加久期：货基加权平均期限由四季度的66.0天小幅上升至66.2天，中位数由64天上升至67天。
• 降杠杆：货基杠杆率从四季度的106.7%降至106.0%，但资产净值增幅高于资产总额增幅，说明是被动降杠杆。
• 券种配置变化：买入返售和同业存单占比提升，银行存款和国债占比下降，其他债券和资产占比变化不大。

现金管理类理财变化

• 一季度现金管理类理财产品规模增长约2700亿元，占非保本理财规模的30%左右。
• 现金管理类理财增长主要受益于银行理财净值化转型的推进。
• 随着资管新规过渡期临近，预计现金管理类理财规模仍会维持平稳增长，但需关注相关管理办法的正式出台及影响。

风险提示

• 监管政策不确定性：可能对货基和现金管理类理财的规模和收益产生影响。
• 货币政策不确定性：资金面变化可能对货基收益率产生波动。
• 经济复苏不确定性：宏观经济环境变化可能影响资产配置和市场表现。

图表与数据

• 图1：货币基金规模大幅提升
• 图2：货币基金占公募基金比例上升
• 图3：一季度债基和货基收益表现
• 图4：上证指数与场内货币份额
• 图5：一季度货基增幅明显
• 图6：同业存单发行规模
• 图7：同业存单净融资规模
• 图8：一季度货基收益率整体下行
• 图9：一季度余额宝收益率下行
• 图10：一季度同业存单利率先升后降
• 图11：一季度资金利率先升后降
• 图12：货币基金资产配置
• 图13：货币基金杠杆下降
• 图14：货币基金组合期限小幅提升
• 图15：货基资产期限结构
• 图16：现金管理类理财产品规模及占比
• 图17：理财产品净值化转型情况
• 图18：理财子公司现金管理类理财产品占比

表格数据

结论

2021年一季度货基规模大幅增长，主要受益于同业存单市场的扩张和资产配置的调整。货基收益率整体下行，资产久期略有提升，杠杆率下降。与此同时，现金管理类理财产品规模平稳增长，但增速低于货基，这与银行理财净值化转型的推进密切相关。未来，随着资管新规过渡期的结束，现金管理类理财规模可能继续增长，但需关注相关政策的正式出台及其对市场的影响。