20210806-天风证券-货币基金2021年二季报点评_货基规模回归小幅增长_8页_824kb

报告摘要

货基规模回归小幅增长总结

核心内容

2021年第二季度，货币基金规模小幅增长，但增幅较前两季度明显放缓。主要原因是资金面平稳偏宽松，导致货基收益率整体回落，同时机构同业链条扩张速度放缓，货币基金的吸引力下降。尽管如此，货币基金仍通过加杠杆和加久期的方式，试图在低利率环境下增厚收益。

主要观点

货基规模变化：
- 截至2021年二季度，货基份额为9.26万亿份，环比增加1138亿份。
- 货基占整体基金规模的比重回落至54.6%。
- 股票型基金规模小幅下降，而债券型基金和混合型基金规模增长显著。
货基收益率下行：
- 二季度货基收益率整体回落，主要由于资金面平稳偏宽松，DR007持续低于政策利率。
- 货基主要配置资产（如银行存款、同业存单、买入返售等）的收益率均随资金利率下行。
- 同业存单利率和资金利率整体回落，进一步压低货基收益率。
资产配置策略：
- 货基加杠杆：二季度杠杆率从106%升至107%，资产净值差额增长，表明货基主动加杠杆。
- 货基加久期：加权平均期限由66天小幅上升至71天，中位数由67天升至75天。
- 90天以下资产占比被动回落，而90天以上中长期资产占比提升，尤其是120天以上长期资产占比明显增加。
- 资产配置中，银行存款占比上升，债券、金融债、企业债、短融、ABS等资产也有不同程度回升，而买入返售和同业存单占比下降。

关键信息

市场背景：
- 二季度资金面平稳偏宽松，DR007持续低于政策利率。
- 7月30日政治局会议表明货币政策可能保持相对宽松，资金面平稳偏宽松状态预计持续。
- 货基收益率预计将继续低位运行。
同业链条变化：
- 一季度“商业银行发行同业存单一货基—购买同业存单”的同业链条扩张明显，但二季度扩张速度放缓，表明市场流动性需求有所下降。
资产配置趋势：
- 货基债券和现金资产持仓占比有所回升，其他资产占比下降。
- 二季度货基中银行存款占比提升，同业存单占比下降，反映货基在资产配置上的调整。

小结

2021年第二季度，货币基金规模小幅增长，但增幅收窄，主要受资金面平稳偏宽松和同业链条扩张放缓影响。在低利率环境下，货基通过加杠杆和加久期策略来增厚收益。未来，货基规模的变化仍需关注资金在不同资产类别间的流动和同业链条的演变。同时，货基收益率预计将在低位徘徊，货币政策的宽松态势可能继续支撑这一趋势。

表格摘要

表1: 货币基金券种组合 (%)

资产类别	2021Q2	2021Q1	2020Q4	2020Q3	2020Q2	2020Q1	2019Q4	2019Q3	2019Q2
债券	39.51	38.97	38.47	37.84	41.08	37.29	39.01	37.27	39.79
国债	1.15	0.93	1.66	1.30	1.28	0.75	0.56	0.88	1.29
同业存单	28.27	28.61	27.49	25.48	25.39	23.97	29.72	26.53	28.15
金融债	4.14	4.05	4.05	3.97	4.11	4.19	4.14	4.24	4.42
企业债	0.31	0.19	0.15	0.13	0.21	0.11	0.09	0.19	0.17
短期融资券	4.70	4.27	4.07	6.02	9.06	7.40	3.71	4.69	4.91
中票	0.33	0.35	0.37	0.24	0.40	0.39	0.24	0.31	0.34
ABS	0.62	0.57	0.68	0.70	0.63	0.49	0.55	0.41	0.35
其他债券	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.02	0.16
买入返售	23.02	24.93	24.27	20.45	25.49	29.29	19.22	21.27	22.75
银行存款	36.47	35.55	36.72	41.22	32.65	32.56	41.09	40.94	36.76
其他资产	1.00	0.56	0.54	0.49	0.78	0.86	0.69	0.53	0.70