20181015-中泰证券-喜临门-603008.SH-强强联合_软体家居格局重塑_3页_597kb

报告摘要

本报告对喜临门（603008）的最新股权交易事件及公司基本面进行了深入分析，并给出了“增持”投资评级。交易涉及控股股东华易投资向顾家家居或其指定控股子公司转让不低于23%的股权，交易价格不低于15.20元/股，溢价约30%，显示出顾家家居对公司未来发展的看好。

财务表现：
- 2017年实现营业收入31.87亿元，净利润28.24亿元。
- 2018年预计实现营业收入43.29亿元，净利润37.31亿元，同比增长显著。
- 2019-2020年预测收入和净利润继续增长，分别达到56.07亿元和70.08亿元，净利润分别为50.77亿元和68.16亿元。
- 每股收益（EPS）预计从0.72元增长至1.66元，对应PE从14倍降至8倍，估值逐步下降，体现市场对公司未来增长的信心。
盈利增长：
- 净利润增长率分别为38.77%、32.14%、36.07%、34.24%，显示公司盈利能力持续增强。
- 净利率从8.86%提升至9.73%，表明公司运营效率和盈利能力稳步提高。
资产负债情况：
- 2018年上半年资产负债率53.24%，负债较多，但预计在交易完成后有所改善。
- 流动比率和速动比率逐步提升，显示公司短期偿债能力增强。
现金流状况：
- 2018年上半年经营活动现金流净额为68.44亿元，显著高于2017年的22.25亿元，显示公司现金流状况改善。
- 投资活动现金流净额为-221.80亿元，显示公司持续进行资本支出。

家具业务：
- 2018年上半年实现营收15.4亿元，同比增长40%。
- 自主品牌业务增长显著，实现收入7.3亿元，同比增长52%。
- Q2单季度营收4.1亿元，同比增长39%，延续高增长态势。
- 净利率逐步提升，验证自主品牌盈利能力增强。
门店扩张：
- 上半年新开门店280多家，门店总数超过1700家，显示公司渠道拓展能力较强。

评级：维持“增持”评级。
未来预期：预计2018-2020年公司销售收入将分别达到43.29亿元、56.07亿元、70.08亿元，净利润分别为37.31亿元、50.77亿元、68.16亿元。
估值：对应PE分别为14倍、10倍、8倍，估值逐步下降，显示市场对公司增长潜力的认可。

交易金额：不低于13.8亿元。
交易时间：6个月内完成。
公司总股本：395百万股，流通股本320百万股。
市值：约5066百万元，流通市值约4100百万元。
主要财务指标：
- 毛利率稳定在34.70%-36.80%。
- 三费率从22.78%提升至24.23%。
- ROE从10.29%提升至16.57%，显示公司盈利能力增强。
- PEG从4.27降至0.22，显示估值逐步趋于合理。