20181016-申万宏源-软体家居行业点评_顾家收购喜临门股权_强强联合_软体龙头集中度进一步提升_3页_555kb

轻工造纸行业及软体家居行业分析总结

核心内容概述

本文档主要分析了2018年第三季度轻工造纸行业的市场表现及未来展望，同时重点讨论了顾家家居收购喜临门股权的交易及其对软体家居行业的影响。整体来看，文档强调了行业集中度提升的趋势，以及龙头企业通过资源整合增强竞争力的重要性。

主要观点

1. 轻工造纸行业表现

• 行业趋势：包装及轻工消费市场表现稳健，但成品家居和造纸行业在第三季度增速有所放缓。
• 市场前景：随着原材料价格回落和采购策略优化，软体家居行业盈利有望回升。

2. 顾家收购喜临门股权

• 交易详情：顾家家居拟通过现金支付方式收购喜临门不低于23%的股权，总价不低于13.80亿元，单价不低于15.20元/股。
• 溢价分析：收购价格对应2018年PE为15.6倍，高于收购时喜临门的PE（12.0倍），溢价为30.4%，认为该溢价合理。
• 协同效应：顾家与喜临门均为软体家居行业龙头，交易后将实现品牌、渠道、生产三方面的资源整合，提升行业集中度。

3. 行业集中度提升

• 现状对比：我国软体家居行业集中度远低于海外成熟市场，龙头市占率不足5%，而美国前三大床垫企业市占率超60%。
• 整合动因：中美贸易战背景下，小产能企业难以应对关税上涨压力，未来将加速退出市场，行业整合趋势明显。

4. 顾家与喜临门发展前景

• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，未来有望通过资源整合拓展品类，打造优势产品矩阵。
• 喜临门：自主品牌业务加速扩张，渠道和品牌建设显著，盈利持续增长，有望实现扭亏为盈。

关键信息

1. 收购资金来源

• 收购资金主要来源于顾家前期募集的资金及股份公司原有资金。

2. 交易后的预期影响

• 顾家将成为喜临门控股股东，参与经营管理，推动喜临门原有体系优化。
• 双方资源整合将提升品牌影响力、渠道效率和制造能力。

3. 市场表现与估值

• 顾家家居：2018年10月15日股价为40.20元，对应2018-2020年PE分别为17、12、8倍。
• 喜临门：2018年10月15日股价为12.83元/股，对应2018-2020年PE分别为13、10、7倍。

4. 行业整合趋势

• 软体家居行业龙头通过并购实现资源整合，提升市场竞争力，加速行业集中度提升。

表格摘要

投资建议

• 行业评级：看好（Overweight），行业有望超越整体市场表现。
• 公司评级：顾家家居和喜临门均被看好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

法律声明

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