20201230-华泰证券-喜临门-603008.SH-剥离影视业务_聚焦家居主业_6页_976kb

报告摘要

喜临门公司研究总结

核心内容

喜临门（603008.SH）是一家专注于家居用品的轻工制造企业，近期通过剥离影视业务，进一步聚焦其核心家居主业。公司于2020年12月29日发布公告，拟将全资子公司晟喜华视60%的股权转让给岚越影视，交易价格为3.6亿元。此举有助于优化资产结构，消除商誉减值等风险，提升经营效率。

主要观点

资产结构优化：剥离影视业务是公司战略调整的重要一步，有利于集中资源发展家居业务。
家居主业稳步修复：公司在产品、渠道和营销端具备较强投入能力，零售端表现优异，双11期间全平台销售额突破7.12亿元，连续多年在天猫和京东床垫类目中排名第一。
出口业务受益于疫情：疫情推动海外宅经济，提升家居消费需求，公司外销持续好转。
盈利预测维持：尽管影视业务尚未完全剥离，但公司预计2020-2022年EPS分别为0.85、1.11、1.28元，维持“增持”评级。
估值提升预期：基于可比公司20倍PE均值，公司2021年目标PE为20倍，对应目标价22.20元，较前值17.00元有所上调。

关键信息

股票信息

当前价格：18.47元
目标价格：22.20元
投资评级：增持（维持评级）
52周股价区间：10.53-19.28元
总市值：71.56亿元
总股本：387.42百万股
流通A股：387.42百万股

财务表现

营收趋势：2013年以来，公司营收稳步增长，2020年预计52.19亿元，2021年58.13亿元，2022年65.13亿元。
净利润趋势：2018年亏损4.23亿元，2019年盈利4.12亿元，2020年预计3.28亿元，2021年4.30亿元，2022年4.95亿元。
盈利能力：毛利率从2018年的28.84%提升至2022年的35.98%，净利率从2018年的-10.41%提升至2022年的7.61%。
费用管理：管理费用和财务费用保持相对稳定，营业费用有所下降，表明公司运营效率提高。
资产负债状况：资产负债率逐年下降，从2018年的59.22%降至2022年的54.03%，财务结构持续优化。

股权交易

交易背景：公司为聚焦主业，拟将晟喜华视60%股权转让，交易价格3.6亿元。
交易性质：公司董事周伟成为交易对手，构成关联交易。
交易影响：晟喜华视将不再纳入合并报表，公司可消除影视业务相关商誉减值风险，进一步聚焦核心资产。

风险提示

疫情发展不确定性：疫情对家居市场需求可能产生影响。
地产销售不及预期：地产行业低迷可能间接影响公司业务。
原材料价格波动：原材料价格变动可能影响成本和利润。

经营预测与估值

项目	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	52.19	58.13	65.13
归属母公司净利润（亿元）	3.28	4.30	4.95
EPS（元）	0.85	1.11	1.28
PE（倍）	21.79	16.64	14.45
PB（倍）	2.40	2.10	1.83
EV/EBITDA（倍）	11.93	9.50	8.33

可比公司估值对比

公司简称	当前市值（亿元）	2020E净利润（亿元）	2021E净利润（亿元）	2022E净利润（亿元）	PE（2020E）	PE（2021E）	PE（2022E）
顾家家居（603816.SH）	431.62	13.28	16.01	19.06	33	27	23
梦百合（603313.SH）	121.64	4.99	7.68	9.60	24	16	13
曲美家居（603818.SH）	51.47	1.30	2.87	3.64	40	18	14
喜临门（603008.SH）	71.56	3.28	4.30	4.95	22	17	14

总结

喜临门通过剥离非核心的影视业务，进一步聚焦于家居主业，推动公司盈利能力和市场表现提升。公司在家用床垫领域具有较强的市场地位和品牌影响力，零售和出口业务均受益于疫情带来的需求变化。在财务指标方面，公司盈利能力稳步增强，资产负债结构持续优化，经营效率提升。基于可比公司估值和公司基本面改善，给予公司“增持”评级，目标价22.20元。投资者应关注疫情发展、地产销售及原材料价格波动等风险因素。

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