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喜临门（603008）收购米兰映像，拓展高端软体家居业务

核心内容概述

喜临门（603008）近期宣布以4470.87万美元的价格收购SOFALAND S.R.L.持有的嘉兴米兰映像家具有限公司51%股权，从而成为夏图集团Chateau d'Ax系列产品在中国境内的独家经销商。此次收购标志着喜临门在品类延伸、价格带提升和品牌升级方面迈出重要一步，有助于公司进一步拓展高端市场，增强市场竞争力。

主要观点

1. 收购背景与意义

• 事件：喜临门收购嘉兴米兰映像，成为Chateau d'Ax系列产品的独家经销商。
• 品牌定位：米兰映像主打高端市场，产品包括M&D Milano&design全皮系列和M&D Casaitalia半皮系列，采用意大利制造工艺和设计，符合喜临门向高端转型的战略方向。
• 门店布局：米兰映像在全国一二线城市设有179家全皮专卖店、89家半皮专卖店和41家Chateau d'Ax专卖店，平均客单价在1-5万元之间，显示其高端市场定位。

2. 收购价格分析

• 财务表现：米兰映像2017年1-8月实现营收2.57亿元，净利润885.89万元。
• 估值：收购价格对应2017年PE约为22-27倍，反映品牌价值和固定资产溢价。
• 品牌价值：Chateau d'Ax品牌在全球市场有较强影响力，且在中国市场已有近十年的发展历史，未来增长潜力较大。

3. 公司盈利预测与估值

• 收入预测：2017-2019年预计销售收入分别为29.53亿元、38.01亿元、47.07亿元，年增长率分别为33.19%、28.72%、23.83%。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为2.83亿元、3.80亿元、4.67亿元，年增长率分别为29.11%、34.20%、22.86%。
• EPS预测：2017-2019年每股收益分别为0.72元、0.96元、1.19元。
• 目标价格：24元，对应2018年25倍PE，维持“买入”评级。

4. 投资价值分析

• 品类互补：收购后，喜临门将拥有沙发产品线，与现有床垫业务形成品类互补。
• 价格带延伸：通过收购，公司产品价格带从中高端向高端延伸，进一步提升品牌溢价能力。
• 品牌协同：借助Chateau d'Ax品牌影响力，提升喜临门在国内市场的高端形象。
• 渠道建设：米兰映像现有门店布局和渠道资源将为喜临门带来快速市场拓展机会。

关键信息

1. 财务数据概览

• 总股本：394百万股
• 流通股本：315百万股
• 市价：17.87元
• 市值：70.45亿元
• 流通市值：56.29亿元

2. 营收与利润增长

• 营收增长率：2017年预计增长33.19%，2018年增长28.72%，2019年增长23.83%。
• 净利润率：2017年为9.6%，2018年为10.0%，2019年为9.9%，显示盈利能力稳步提升。

3. 毛利率与费用控制

• 毛利率：2017年预计为33.9%，2018年为35.1%，2019年为36.0%，预计持续改善。
• 营业费用率：2017年为13.4%，2018年为13.4%，2019年为13.9%，费用控制趋于稳定。

4. 资产与负债结构

• 流动资产占比：2017年预计为48.4%，2018年为52.4%，2019年为56.9%，显示资产流动性增强。
• 资产负债率：2017年为35.99%，2018年为38.01%，2019年为38.71%，负债水平可控。

5. 每股指标

• 每股收益：2017年为0.72元，2018年为0.96元，2019年为1.19元，增长明显。
• 每股净资产：2017年为6.80元，2018年为7.765元，2019年为8.95元，显示股东权益稳步增长。

6. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：收购将为喜临门带来品类、价格带和品牌三方面的补充，有助于提升整体盈利能力与市场地位。

风险提示

• 交易不确定性：交易完成时间存在不确定性，且可能未顺利实施。
• 市场风险：地产景气度下滑可能影响家居产品销量。
• 成本风险：原材料价格上涨可能压缩公司利润空间。

总结

此次收购是喜临门向高端市场进军的重要一步，不仅丰富了产品线，还提升了品牌影响力和市场定位。随着公司自主品牌零售业务的改善及渠道建设的加速，未来增长空间较大。分析师认为，公司未来三年业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。投资者应关注交易实施进度、市场环境变化及原材料价格波动等风险因素。