20181016-光大证券-喜临门-603008.SH-公告点评_控股股东拟转让公司不低于23_股权_软体家居龙头强强联合_5页_1009kb

喜临门（603008.SH）控股股东股权转让事件总结

核心内容

喜临门（603008.SH）的控股股东华易投资拟向顾家家居转让其持有的不低于9081.73万股A股股票，交易价格不低于每股15.20元，总价不低于13.80亿元人民币，采用现金支付方式。若交易顺利完成，顾家家居将持有喜临门不低于23%的股权，成为其第一大股东。

主要观点

• 交易出发点：

  • 喜临门：缓解资金压力是交易的重要考虑因素之一。截至2018年9月29日，华易投资累计质押及担保公司股份总数为1.65亿股，占其所持公司股份总数的95.44%，占公司总股本的41.85%。此外，华易投资共发行4只可交换债，规模总计10亿元，均将于2019年四季度到期。
  • 顾家家居：通过收购喜临门不低于23%的股权，进一步丰富床垫品类布局，巩固其在软体家居领域的龙头地位。

• 交易价格合理性：

  • 交易底价较喜临门前一交易日（2018年10月12日）收盘价溢价30.36%，对应公司2017年和2018年的PE分别为21X和16X。
  • 综合考虑喜临门在床垫行业的龙头地位及自主品牌持续发力，30%的溢价被认为是合理的。

• 协同效应：

  • 此次交易将使喜临门成为顾家家居的控股子公司，二者在软体家居领域形成强强联合。
  • 喜临门可借助顾家家居的渠道、品牌及管理优势，实现产业链资源整合，提升市场份额并促进中长期发展。

关键信息

• 交易金额：不低于13.80亿元人民币。
• 交易方式：现金支付。
• 股权比例：顾家家居将持有喜临门不低于23%的股权。
• 交易时间：股权转让意向书签署于2018年10月14日。
• 股价表现：当前股价为12.83元，目标价为19.00元，对应18年20倍PE。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为3.76亿元、5.36亿元、7.66亿元，对应EPS分别为0.95元、1.36元、1.94元。
• 估值：当前股价对应18年PE为13倍，目标价为19.00元，对应18年PE为20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 协议签署及实施存在不确定性。
• 自主品牌渠道拓展可能低于预期。
• 品类扩张及整合效果可能不及预期。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于合法合规信息，独立、客观出具，不与具体推荐意见有直接或间接联系。

特别声明

本报告仅供光大证券客户使用，未经书面授权不得复制、分发或以其他方式使用。光大证券提醒投资者注意投资风险，并建议在做出投资决策前咨询专业人士。

市场数据

• 总股本：3.95亿股
• 总市值：50.66亿元
• 一年最低/最高股价：10.52元/23.77元
• 近3月换手率：46.23%

业绩预测与估值指标

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

财务指标概览

现金流量表

每股指标

总结

此次控股股东股权转让事件标志着喜临门与顾家家居在软体家居领域的深度合作，有望推动双方资源整合与协同效应的显现。交易价格合理，且公司未来盈利预期良好，估值指标显示其具备成长潜力。分析师维持“买入”评级，但需关注交易执行及协同效应实现的风险。