电力设备与新能源行业电动车2017年报及季报总结：成长与分化并存，精选优质龙头-20180530-东吴证券-25页-3mb

电力设备与新能源行业：电动车2017年报及季报总结

核心内容概述

2017年，新能源汽车板块整体实现收入5876.44亿元，同比增长18.31%，归母净利润388.61亿元，同比增长16.88%。2018年第一季度，板块收入增长19.60%，净利润增长24.43%，主要受益于补贴过渡期带来的抢装效应。板块整体呈现“成长与分化并存”的特点，上游原材料、锂电设备、核心零部件等环节保持高增长，而中游材料、整车等环节则面临下滑压力。

主要观点与关键信息

1. 板块整体表现

• 收入与利润：2017年板块整体收入增长18.31%，净利润增长16.88%；2018年一季度收入增长19.60%，净利润增长24.43%。
• 盈利情况：2017年板块毛利率为23.25%，同比提升1.28个百分点；净利率为6.61%，同比下降0.08个百分点。
• 现金流：2017年板块经营活动现金流净流入130.44亿元，同比下降36.35%；2018年一季度现金流净流出101.28亿元，较去年同期有所改善。

2. 各子板块表现

上游材料

• 收入与利润：2017年收入610.47亿元，同比增长96.95%；归母净利润97.62亿元，同比增长175.80%。
• 盈利能力：2017年毛利率36.76%，净利率15.99%；2018年一季度毛利率40.93%，净利率21.20%。
• 现金流：2017年净流入107.99亿元，同比增长51.94%；2018年一季度净流入37.22亿元，同比增长88.10%。
• 财务指标：应收账款增长61.46%，预收款增长39.24%，存货增长48.26%。

锂电池中游

• 收入与利润：2017年收入1516.95亿元，同比增长37.86%；归母净利润84.10亿元，同比下降14.24%。
• 盈利能力：2017年毛利率25.24%，净利率5.54%；2018年一季度毛利率23.48%，净利率7.25%。
• 现金流：2017年净流出7.44亿元，2018年一季度净流出29.06亿元。
• 财务指标：应收账款增长48.02%，预收款增长86.60%，存货增长44.76%。

电机电控

• 收入与利润：2017年收入348.41亿元，同比增长20.17%；归母净利润31.10亿元，同比增长13.33%。
• 盈利能力：2017年毛利率24.66%，净利率8.93%；2018年一季度毛利率24.66%，净利率6.48%。
• 财务指标：应收账款增长14.64%，预收款增长50.68%，存货增长19.87%。

核心零部件

• 收入与利润：2017年收入177.92亿元，同比增长26.19%；归母净利润23.09亿元，同比增长23.12%。
• 盈利能力：2017年毛利率34.08%，净利率12.98%；2018年一季度毛利率31.24%，净利率10.30%。
• 财务指标：应收账款增长21.46%，预收款增长39.02%，存货增长51.64%。

整车

• 收入与利润：2017年收入2525.84亿元，同比下降2.17%；归母净利润94.66亿元，同比下降16.16%。
• 盈利能力：2017年毛利率17.62%，净利率3.75%；2018年一季度毛利率15.38%，净利率1.70%。
• 财务指标：应收账款增长18.04%，预收款增长30.59%，存货增长7.98%。

充电桩

• 收入与利润：2017年收入928.74亿元，同比增长28.60%；归母净利润44.65亿元，同比增长5.82%。
• 盈利能力：2017年毛利率21.95%，净利率4.78%；2018年一季度毛利率20.60%，净利率2.48%。
• 财务指标：应收账款增长34.02%，预收款增长37.42%，存货增长40.92%。

锂电设备

• 收入与利润：2017年收入83.82亿元，同比增长81.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长63.54%。
• 盈利能力：2017年毛利率33.09%，净利率16.64%；2018年一季度毛利率32.65%，净利率17.24%。
• 财务指标：应收账款增长115.86%，预收款增长63.28%，存货增长93.64%。

3. 板块分化趋势

• 利润增速排序：上游原材料（175.80%）>锂电设备（63.54%）>核心零部件（23.12%）>电机电控（13.33%）>充电桩（5.82%）>中游材料（-14.24%）>整车（-16.16%）。
• 2018年趋势：上游材料量价齐升仍保持高增长，中游各环节增速平稳，整车板块仍受补贴退坡影响，业绩承压。

4. 投资建议

• 重点布局：上游钴锂、中游细分龙头、核心零部件。
• 推荐企业：华友钴业、天齐锂业、汇川技术、星源材质、宏发股份、杉杉股份、新宙邦、天赐材料、创新股份、三花智控、国轩高科、长园集团、格林美等。
• 行业展望：预计2018年电动车销量仍将保持30%以上增速，超过105万辆。中高端乘用车的持续增长将带动中游材料高端化，龙头企业的盈利有望恢复。

5. 风险提示

• 投资增速下滑：受政策和市场变化影响，行业增速可能放缓。
• 政策不达预期：新能源政策变动可能影响行业发展。
• 价格竞争超预期：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

总结

新能源汽车板块在2017年整体保持增长，但各子板块表现差异显著。上游原材料和锂电设备受益于行业扩张和价格上涨，业绩增长强劲；中游材料和整车板块则因降价和补贴退坡而承压。2018年一季度，板块整体收入和利润继续增长，但部分环节如电机电控和锂电池中游仍面临盈利压力。未来随着中高端乘用车放量，中游材料和核心零部件有望迎来盈利恢复。投资建议聚焦于行业龙头，关注其在政策与市场变化中的竞争优势。