电力设备与新能源行业：电动车升级元年、工控新周期，优质龙头成长空间开启-20180622-东吴证券-116页-5mb

电动车升级元年、工控新周期，优质龙头成长空间开启

核心内容

2018年被视为电动车升级元年，随着政策支持和市场结构优化，新能源汽车市场迎来快速增长。同时，工控和电力设备行业也进入新的景气周期，具备结构性增长机会。新能源领域中，光伏和风电也迎来平价上网加速发展的阶段。

主要观点

1. 电动车升级元年，三季度旺季来临

• 政策支持：2018年补贴政策落地，鼓励高端乘用车，提高补贴门槛，新能源车持续高速发展。
• 销量增长：1-5月新能源车销量32.8万辆，同比增长142%。预计2018年销量达106万辆，其中乘用车80万辆。
• 车型升级：中高端车型（A0和A级）将逐步替代A00级，带动新能源车市场结构优化。
• 动力电池趋势：高镍化和高端化成为趋势，811电池将开始规模化量产。国内宁德时代、比亚迪等企业逐步进入国际供应链。
• 核心部件：电机电控、高压继电器、热管理器等核心部件进入国际供应链，国内企业具备明显优势。
• 投资建议：重点推荐电池材料（星源材质、新宙邦、杉杉股份等）、核心部件（汇川技术、宏发股份）、上游资源（华友钴业、天齐锂业）等龙头企业。

2. 工控与电力设备：长周期景气持续

• 工控行业复苏：自2016年底以来持续复苏，自动化改造和精益管理推动行业增长，进口替代加速。
• 重点推荐：汇川技术为工控龙头，建议关注信捷电气、麦格米特等。
• 电力设备结构性机会：电网投资放缓，但特高压、柔性直流等细分领域表现较好，建议关注国电南瑞、特变电工等。
• 低压电器：受益于房地产和制造业投资，行业持续复苏，建议关注正泰电器。

3. 新能源：光伏与风电加速平价上网

• 光伏政策扰动：短期政策调整导致需求波动，但长期来看，光伏行业将进入平价上网阶段。
• 高效低成本企业：隆基股份、通威股份等高效单晶电池企业有望在行业调整中胜出。
• 风电复苏：2018年风电装机容量同比增长25%以上，政策调整对存量项目影响较小，未来平价上网进程加快。
• 推荐：金风科技为风机制造和运营龙头。

关键信息

电动车市场趋势

• 销量结构：2018年1-4月新能源乘用车销量19.01万辆，其中A00级占比降至65%，A0和A级增长显著。
• 车型升级：新能源乘用车以A0和A级为主力，续航里程和能量密度显著提升。
• 未来增长：预计2019和2020年新能源车销量将分别达到148万和209万辆，行业持续高增长。

动力电池与材料

• 动力电池需求：2018年预计装车量47GWh，三元电池占比显著提升，2020年三元电池需求预计达68GWh。
• 高镍化趋势：811电池将开始量产，推动动力电池高端化发展。
• 材料企业：星源材质、新宙邦、杉杉股份等材料企业受益于动力电池升级。

工控与电力设备

• 工控复苏：2017年增长16.5%，2018年Q1增长13%，行业持续景气。
• 电力设备：特高压、柔性直流等细分领域表现较好，出口成为重要增长点。

新能源政策与市场

• 光伏政策：短期扰动，长期利好，平价上网加速。
• 风电复苏：2018年装机容量增长25%以上，预计全年超25GW。
• 海外市场：海外车企密集推出新能源车型，中国车企面临竞争压力。

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风险提示

• 宏观经济波动：影响整体需求。
• 补贴政策不及预期：可能抑制行业增长。
• 工控下游需求不及预期：影响行业景气度。
• 新能源车市场竞争加剧：国内企业面临外资品牌竞争压力。