20180530-东吴证券-电动车2017年报及季报总结_成长与分化并存_精选优质龙头_25页_875kb

电力设备与新能源行业总结：电动车2017年报及季报分析

核心内容概览

2017年新能源汽车板块整体实现收入5876.44亿元，同比增长18.31%，净利润388.61亿元，同比增长16.88%。2018年第一季度，板块收入增长19.60%，净利润增长24.43%，主要得益于补贴政策过渡期的“抢装效应”。整体来看，板块呈现“成长与分化并存”的特点，上游原材料、锂电设备、核心零部件等板块保持高增长，而中游材料及整车板块则面临利润下滑压力。

主要观点与关键信息

1. 新能源汽车板块整体表现

• 收入与利润：2017年板块收入同比增长18.31%，净利润同比增长16.88%；2018年第一季度收入增长19.60%，净利润增长24.43%。
• 利润增速排序：上游原材料（175.80%） > 锂电设备（63.54%） > 核心零部件（23.12%） > 电机电控（13.33%） > 充电桩（5.82%） > 中游材料（-14.24%） > 整车（-16.16%）。
• 盈利能力：2017年板块整体毛利率23.25%，净利率6.61%；2018年一季度毛利率22.95%，净利率6.58%。
• 费用率：2017年板块费用率14.61%，同比上升0.08个百分点；2018年一季度费用率14.83%，同比上升0.59个百分点。
• 现金流：2017年板块经营性现金流净流入130.44亿元，同比减少36.35%；2018年一季度净流出101.28亿元，同比减少25.67%。

2. 上游材料板块

• 收入与利润：2017年收入610.47亿元，同比增长96.95%；净利润97.62亿元，同比增长175.80%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率36.76%，净利率15.99%；2018年一季度毛利率40.93%，净利率21.20%。
• 费用率：2017年期间费用率10.89%，同比下降2.74个百分点；2018年一季度期间费用率8.81%，同比下降2.54个百分点。
• 应收账款与存货：2017年底应收账款80.49亿元，同比增长61.46%；存货184.33亿元，同比增长48.26%；2018年一季度应收账款101.84亿元，同比增长26.52%；存货194.93亿元，同比增长5.75%。
• 现金流：2017年经营性现金流净流入107.99亿元，同比增长51.94%；2018年一季度净流入37.22亿元，同比增长88.10%。

3. 锂电池中游板块

• 收入与利润：2017年收入1516.95亿元，同比增长37.86%；净利润84.10亿元，同比下降14.24%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率25.24%，净利率5.54%；2018年一季度毛利率23.48%，净利率7.25%（剔除天赐材料、星源材质营业外收入影响）。
• 费用率：2017年期间费用率15.33%，同比增长0.34个百分点；2018年一季度期间费用率16.02%，同比增长0.38个百分点。
• 应收账款与存货：2017年底应收账款522.31亿元，同比增长48.02%；存货506.92亿元，同比增长44.76%；2018年一季度应收账款545.22亿元，同比增长4.39%；存货556.73亿元，同比增长9.83%。
• 现金流：2017年经营性现金流净流出7.44亿元，去年同期净流入39.66亿元；2018年一季度净流出29.06亿元，去年同期净流出42.75亿元。

4. 核心零部件板块

• 收入与利润：2017年收入177.92亿元，同比增长26.19%；净利润23.09亿元，同比增长23.12%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率34.08%，净利率12.98%；2018年一季度毛利率31.24%，净利率10.30%。
• 费用率：2017年期间费用率16.78%，同比增长1.27个百分点；2018年一季度期间费用率17.12%，同比增长0.90个百分点。
• 应收账款与存货：2017年底应收账款36.34亿元，同比增长21.46%；存货36.09亿元，同比增长51.64%；2018年一季度应收账款43.77亿元，同比增长20.44%；存货35.42亿元，同比下降1.86%。
• 现金流：2017年经营性现金流净流入14.69亿元，去年同期净流入22.56亿元；2018年一季度净流出1.90亿元，去年同期净流入0.13亿元。

5. 锂电设备板块

• 收入与利润：2017年收入83.82亿元，同比增长81.41%；净利润13.94亿元，同比增长63.54%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率33.09%，净利率16.64%；2018年一季度毛利率32.65%，净利率17.24%。
• 费用率：2017年期间费用率14.73%，同比增长0.48个百分点；2018年一季度期间费用率13.58%，同比下降0.25个百分点。
• 应收账款与存货：2017年底应收账款34.02亿元，同比增长115.86%；存货52.05亿元，同比增长93.64%；2018年一季度应收账款36.72亿元，同比增长7.91%；存货57.07亿元，同比增长9.64%。
• 现金流：2017年经营性现金流净流出1.06亿元，去年同期净流入2.69亿元；2018年一季度净流出6.40亿元，去年同期净流出0.78亿元。

6. 电机电控板块

• 收入与利润：2017年收入348.41亿元，同比增长20.17%；净利润31.10亿元，同比增长13.33%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率24.66%，净利率8.93%；2018年一季度毛利率24.66%，净利率6.48%。
• 费用率：2017年期间费用率16.72%，同比增长0.49个百分点；2018年一季度期间费用率18.41%，同比增长0.01个百分点。
• 应收账款与存货：2017年底应收账款99.27亿元，同比增长14.64%；存货73.13亿元，同比增长19.87%；2018年一季度应收账款99.90亿元，同比增长0.64%；存货79.40亿元，同比增长8.57%。
• 现金流：2017年经营性现金流净流入230.94亿元，去年同期净流入266.46亿元；2018年一季度净流出101.28亿元，去年同期净流出149.11亿元。

7. 整车板块

• 收入与利润：2017年收入2525.84亿元，同比下降2.17%；净利润94.66亿元，同比下降16.16%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率17.62%，净利率3.75%；2018年一季度毛利率15.38%，净利率1.70%。
• 应收账款与存货：2017年底应收账款1004.15亿元，同比增长18.04%；存货302.15亿元，同比增长7.98%；2018年一季度应收账款1034.71亿元，同比增长3.04%；存货367.40亿元，同比增长21.60%。
• 现金流：2017年经营性现金流净流出22.67亿元，去年同期净流出84.66亿元；2018年一季度净流出71.82亿元，去年同期净流出84.66亿元。

8. 充电桩板块

• 收入与利润：2017年收入928.74亿元，同比增长28.60%；净利润44.65亿元，同比增长5.82%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率21.95%，净利率4.78%；2018年一季度毛利率20.60%，净利率2.48%。
• 费用率：2017年期间费用率14.76%，同比增长0.60个百分点；2018年一季度期间费用率18.83%，同比增长1.44个百分点。
• 应收账款与存货：2017年底应收账款473.65亿元，同比增长34.02%；存货180.29亿元，同比增长40.92%；2018年一季度应收账款474.72亿元，同比增长0.23%；存货197.04亿元，同比增长9.29%。
• 现金流：2017年经营性现金流净流入72.04亿元，去年同期净流入54.38亿元；2018年一季度净流出30.16亿元，去年同期净流出38.55亿元。

投资建议

• 重点布局：建议关注上游钴锂、中游细分龙头和核心零部件。
• 推荐公司：华友钴业、天齐锂业、汇川技术、星源材质、宏发股份、杉杉股份、新宙邦、天赐材料、创新股份、三花智控、国轩高科、长园集团、格林美。
• 趋势预测：2018年电动车销量预计增长30%以上，超过105万辆；中高端乘用车接力增长，带动中游材料高端化发展，龙头企业盈利有望恢复。

风险提示

• 投资增速下滑：新能源汽车市场增长可能放缓。
• 政策不达预期：补贴退坡可能对行业造成影响。
• 价格竞争超预期：部分环节可能面临激烈的价格竞争。