20190821-安信证券-下半年家电行业与个股前瞻：改善因素相继出现_11页_643kb

家电行业与个股下半年前瞻总结

核心内容

家电行业在2019年下半年展现出改善迹象，主要得益于地产竣工数据的回暖、产品价格上涨与原材料价格下降带来的毛利率提升，以及部分企业积极的市场策略。整体来看，行业运行环境正在优化，有利于家电企业估值修复。

主要观点

• 地产环境改善：7月地产数据有所好转，住宅竣工面积同比降幅收窄，预示家电需求有望随之改善。
• 空调市场：Q2受地产和天气影响，内销量小幅下降，但进入7月底后，多地气温上升推动去库存，8月厂商开盘政策更为积极，预计下半年内销增速将高于Q2。
• 冰洗市场：产品价格上升与原材料价格下降形成剪刀差，毛利率有望同比提升。
• 厨电市场：尚未出现激烈价格战，领导品牌如方太、老板倾向理性竞争，集成灶渗透率持续提升，成为增长亮点。
• 小家电市场：整体需求平稳，高端产品增长迅速，消费趋势驱动市场空间扩大。
• 关税影响：美方加税对家电出口造成一定压力，但部分企业出口对美依赖度不高，且有部分产品不在清单内，影响有限。

关键信息

行业趋势

• 地产竣工好转：未来地产竣工增速中枢有望为正，对家电需求形成正向拉动。
• 线上销售增长：家电需求向线上转移，但增速放缓，部分品牌存在刷单行为。
• 集成灶增长：集成灶内销量同比增长13%，渗透率提升至11%，预计未来几年仍将快速增长。
• 原材料价格下降：对冰洗、空调等品类毛利率提升形成支撑。

投资建议

• 重点推荐：格力电器、美的集团、浙江美大、奥佳华。
• 长线看好：青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、三花智控。
• 风险提示：地产下滑超预期、外贸环境恶化。

公司表现

• 格力电器：Q2收入增速为0%，预计下半年提升至5%；混改进程有望顺利推进。
• 美的集团：Q2收入增速与Q1相当，业绩有望保持双位数增长；出口美国占比低，影响有限。
• 海尔智家：业务以冰洗为主，受地产波动影响较小；上半年收入与业绩增速稳定。
• 三花智控：受益于原材料价格下降，毛利率有所恢复；汽车零部件业务将成为增长点。
• 老板电器：Q2面临销售压力，但随着地产改善和经营优化，预计下半年业绩增速恢复至10%。
• 华帝股份：Q2收入端压力仍存，但净利率持续提升；预计下半年业绩增长加速。
• 浙江美大：Q2收入和业绩分别同比增长21%和27%；在一二线市场加速布局。
• 苏泊尔：Q2收入和业绩分别同比增长10%和13%；国内传统小家电市场稳定。
• 九阳股份：Q2收入和业绩分别同比增长15%和9%；高端产品带动客单价提升。
• 新宝股份：Q2业绩高增长，预计2019H1业绩增长40%~70%；出口业务受加税影响较小。
• 奥佳华：Q2收入与业绩增长显著，家用按摩椅需求持续上升；未受3000亿加税清单影响。
• 创维数字：中报业绩增长50%~72%，预计下半年收入端红利显现。

行业评级与风险提示

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），取决于市场波动情况。

风险提示

• 地产下行风险：若资金收紧导致地产下滑超预期，将影响家电需求。
• 外贸环境恶化：美方加税政策可能对出口造成一定压力，但影响有限。

表格摘要

• 重点个股盈利预测：表4展示了各公司2019年各季度收入和业绩增速，显示格力电器、美的集团、浙江美大、奥佳华等公司表现突出。
• 行业数据：Q2空调、冰箱、洗衣机等品类内销量及价格变化情况显示行业整体处于调整期，但有回暖迹象。

图表摘要

• 图1：展示格力电器促销活动，反映市场策略变化。
• 图2：集成灶与传统厨电同台竞技，体现集成灶市场增长。
• 图3：陈奕迅代言奥佳华按摩椅，突出品牌营销对产品销售的推动作用。

结论

2019年下半年，家电行业整体运行环境改善，需求回暖，毛利率提升，企业估值有望修复。重点推荐格力电器、美的集团、浙江美大、奥佳华，长线看好青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、三花智控。需关注地产和外贸环境变化带来的潜在风险。