20220705-西部证券-2022上半年家电行业前瞻_疫后复苏_拐点将至_9页_412kb

家用电器行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年中国家电行业的发展情况，涵盖白电、大厨电和小家电三大板块，重点分析了疫情对行业的影响及复苏前景，并提出了相应的投资建议。

主要观点

白电板块

• 空调：内销在5月明显回暖，4-5月同比增长4.7%，预计下半年将受益于疫情好转、促消费政策及高温天气，恢复稳健增长。
• 冰箱与洗衣机：4-5月内销增速整体下滑，出口也呈现转弱趋势，但随着物流恢复和618促销提前，线上销售有所改善。
• 品牌表现：海尔智家在Q2内外销增速领先，尤其是出口表现突出；美的集团受疫情影响较大，出口增速下滑，但内销表现稳健；格力电器保持稳健增长，但增速有所放缓。

大厨电板块

• 线下受疫情影响较大：4-5月油烟机、燃气灶等传统厨电线下销额同比大幅下滑。
• 线上回暖明显：集成灶线上增速亮眼，达35.6%，传统烟灶线上保持稳健增长。
• 品牌表现：老板电器线上表现稳健，洗碗机线上增长显著；火星人线上增长较快，但线下受疫情影响；亿田智能线上线下同步扩张，增速高于行业平均水平。

小家电板块

• 整体景气度回升：清洁电器（扫地机、洗地机）表现尤为突出，洗地机线上销额同比增长163.9%。
• 小厨电由负转正：4-5月小厨电线上销额同比增长0.6%，首次转正。
• 品牌表现：科沃斯和石头科技在扫地机和洗地机领域保持高增长；极米科技在投影领域表现强劲，同时加快海外扩张；光峰科技C端自有品牌增长显著，但B端业务因疫情未恢复，利润承压。

关键信息

市场表现

• 白电：4-5月空/冰/洗内销量同比分别为+4.7%、-15.4%、-15.8%，外销量同比分别为-6.0%、-14.9%、-17.7%。
• 大厨电：4-5月油烟机线上、线下销额同比增速分别为+10.5%、-26.2%；燃气灶分别为+1.2%、-18.1%；集成灶分别为+35.6%、-17.0%。
• 小家电：扫地机线上销额同比增长45.2%，洗地机线上销额同比增长163.9%，小厨电线上销额同比增长0.6%。

业绩前瞻

• 白电企业：预计Q2营收、业绩增速环比有所放缓，但海尔智家因高端化升级和管理改善，增速保持领先。
• 大厨电企业：老板电器Q2业绩承压，火星人保持稳健增长，亿田智能营收和净利润增速领先。
• 小家电企业：预计Q2科沃斯、石头科技、极米科技、光峰科技营收和净利润保持稳健增长，其中科沃斯和石头科技增速较高。

投资建议

• 推荐低估值龙头：美的集团、老板电器、海尔智家，预计下半年随着疫情好转和房地产销售回暖，估值将有所修复。
• 推荐高景气赛道：清洁电器、投影等品类景气度回升，预计清洁电器未来三年复合增长20%，成长性凸显，推荐石头科技、科沃斯、极米科技、光峰科技。

风险提示

• 房地产持续转弱
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

总结

综上所述，2022年上半年，家电行业受到疫情显著影响，尤其是线下销售和出口表现下滑。但随着疫情缓解、促消费政策落地以及618促销提前，行业整体呈现复苏迹象。白电板块空调需求回暖，大厨电板块集成灶表现亮眼，小家电板块清洁电器和投影增速显著。建议关注低估值龙头及高景气赛道，同时注意房地产、原材料价格和行业竞争等潜在风险。