2019年下半年家电行业投资策略_地产竣工撬动家电基本面复苏_推荐白电和厨电龙头_38页_3mb

地产竣工撬动家电基本面复苏，推荐白电和厨电龙头

核心内容概述

本报告分析了2019年下半年家电行业的投资策略，指出在地产竣工周期回暖的背景下，家电行业基本面有望迎来弱复苏，重点推荐白电和厨电领域的龙头企业。

主要观点

1. 行情回顾

• 整体表现：2019年上半年，家电板块涨幅达37.8%，跑赢沪深300指数27.1%，在所有行业中排名第四。
• 细分板块：白电板块涨幅领先，厨电板块受地产成交回暖影响，3月涨幅居第二；但4月后因外部环境压力，各板块涨幅回落，除白电外均弱于沪深300。
• 外资动态：2019年上半年，海外资金净流入格力电器49.07亿元，净流出美的集团6.59亿元，显示出对白电龙头的偏好。

2. 趋势研判

• 基本面弱复苏：家电行业整体景气度下行，估值中枢处于历史低位，但随着地产竣工周期的修复，行业基本面有望逐步回暖。
• 龙头强者恒强：白电和厨电行业中，龙头企业表现优于行业，市占率持续提升，体现出强者恒强的趋势。
• 行业周期：地产销售到家电拉动的周期被重新评估，从1-1.5年调整为2-3年，且当前竣工周期有望缩短。

3. 投资策略

• 存量竞争市场：家电行业进入存量竞争阶段，应精选优质白马股，关注龙头企业的长期价值。
• 聚焦高增长领域：厨电和白电因地产竣工拉动，成为当前基本面复苏的主要受益者。

4. 推荐组合

• 推荐企业：美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、浙江美大。
• 核心逻辑：这些企业具备较强的市场地位、品牌优势、技术壁垒和渠道能力，具备较强的投资价值。

关键信息

1. 行业数据与趋势

• 空调：2019年1-5月空调内销量同比增长2.2%，出口量下滑4.4%。预计全年内销出货量增速为0.6%。
• 冰洗：冰箱、洗衣机更新需求为主，结构升级带动均价提升。2019年1-4月洗衣机内销量同比下滑3.2%，但龙头品牌仅下滑0.7%。
• 厨电：厨电对地产依赖度最高，约70%，地产竣工修复对其销售拉动作用最大。
• 小家电：消费升级趋势明显，新兴品类增长快于传统品类，如吸尘器量价齐升。
• 黑电：外销增长显著，线上销量被小米等互联网品牌冲击，但线下渠道仍具优势。

2. 地产竣工周期与家电行业

• 传导链条：地产销售到家电拉动存在约1-1.5年的滞后，但随着期房竣工周期延长至3年，传导时间被重新评估。
• 竣工复苏：预计2019年下半年地产竣工复苏概率较高，玻璃和电梯等指标已出现反弹。

3. 行业壁垒与竞争格局

• 制造壁垒：格力、美的实现核心零部件自配套，降低成本并提升技术优势。
• 渠道壁垒：龙头公司自建线下渠道，掌握终端定价权，奥克斯则依赖电商红利。
• 品牌壁垒：消费升级下，品牌影响力成为关键，龙头公司凭借品牌优势在市场中占据主导地位。

推荐理由

1. 美的集团

• 作为全品类家电龙头，美的集团在白电和厨电领域均表现优异。
• 品牌矩阵初步成型，具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• T+3生产周期优化，效率提升显著。

2. 格力电器

• 历史估值显著低估，具备较强的估值修复潜力。
• 股权转让为公司带来新的增长动能，多元化发展路径清晰。
• 品牌影响力强，产品结构优化带动盈利改善。

3. 海尔智家

• 高端化和国际化战略推动盈利能力提升。
• 全球化产、销、研体系成熟，具备较强的市场拓展能力。

4. 苏泊尔

• 渠道下沉优势明显，SEB订单持续转移，增长潜力大。
• 品类延展能力强，品牌影响力不断提升。

5. 老板电器/华帝股份

• 厨电行业受益于地产竣工周期修复，基本面有望反弹。
• 市场空间广阔，更新需求推动增长。

6. 浙江美大

• 把握集成灶市场风口，享受行业快增长红利。
• 品牌影响力和市场渗透率不断提升。

估值分析

代码	名称	评级	7月4日收盘价	净利润（2019E, 百万元）	净利润（2020E, 百万元）	净利润（2021E, 百万元）	每股收益（2019E）	每股收益（2020E）	每股收益（2021E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PE（2021E）
000651	格力电器	买入	56.88	28767	31828	35364	4.78	5.29	5.88	12	11	10
600690	海尔智家	买入	17.78	8282	9604	11147	1.30	1.51	1.75	14	12	10
002508	老板电器	买入	28.38	1606	1769	1979	0.75	0.83	1.01	17	15	13
002035	华帝股份	买入	12.79	664	735	892	0.59	0.68	0.83	17	15	13
002677	浙江美大	买入	13.05	478	583	695	0.69	0.83	1.02	18	14	12
002032	苏泊尔	买入	74.70	2001	2380	2763	2.44	2.90	3.36	31	26	22
603355	莱克电气	增持	21.37	514	627	721	1.28	1.56	1.80	17	14	12

结论

家电行业在地产竣工周期修复的背景下，基本面有望迎来弱复苏，推荐关注具备强竞争力的龙头企业，包括美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份和浙江美大。这些企业拥有较强的品牌影响力、渠道优势和制造壁垒，未来增长潜力较大。