家电行业下半年家电行业与个股前瞻：改善因素相继出现-20190821-安信证券-11页_753kb

家电行业与个股前瞻总结

核心内容

2019年下半年，家电行业整体运行环境逐步改善，需求预期回升，估值修复机会显现。多个细分领域表现出积极变化，尤其是空调、冰洗、厨电及集成灶等产品线，均有望迎来增长或毛利率提升的契机。

主要观点

• 行业景气改善：地产竣工数据好转，对家电需求形成正向拉动，尤其是空调、厨电等品类。
• 空调行业：Q2受地产和库存压力影响，销售增速放缓，但下半年渠道去库存、厂商积极开盘，预计内销增速将高于Q2。
• 冰洗行业：终端售价上涨，原材料价格下降，形成“剪刀差”，毛利率有望同比提升。
• 厨电行业：尚未出现激烈价格战，主要因为旺季在下半年及龙头品牌理性竞争。集成灶渗透率持续提升，成为厨电增长的新引擎。
• 小家电市场：整体需求平稳，新兴品类增长较快，高端产品趋势明显，对市场空间有持续拉动力。
• 关税影响：美国对华加征关税对家电出口影响有限，多数企业出口美国占比不高，且部分产品未被列入清单。

关键信息

家电需求变化

• 2019Q2，家电内销量小幅下降，但降幅小于市场预期。
• 7月地产数据改善，住宅竣工面积同比降幅收窄，家电需求有望回升。
• 家电需求向线上转移，但增速放缓，部分品牌存在刷单行为。

空调市场

• Q2空调内销量 YoY -2%，出口量 YoY -5%，但部分厂商出口增长显著。
• 多地气温回升，推动渠道去库存，厂商开盘政策更积极，预计下半年增速将提升。
• 格力电器 Q2收入增速为0%，预计下半年将小幅提升至5%。

冰洗市场

• 冰洗终端售价上涨，原材料价格下降，毛利率有望提升。
• 冰箱、洗衣机内销量分别 YoY -2% 和 3%，线上零售量增长显著。

厨电市场

• 厨电需求尚未出现激烈价格战，集成灶增长快于传统厨电。
• 集成灶行业渗透率提升，预计未来几年仍将继续增长。
• 老板电器 Q2业绩增速为-3%，但预计下半年将恢复至10%。

小家电市场

• 小家电市场需求平稳，高端产品趋势明显。
• 九阳股份 Q2收入增速15%，业绩增速9%，预计高端产品将提升客单价。
• 苏泊尔 Q2收入增速10%，业绩增速13%，持续稳定发展。

关税影响

• 美国加征关税对部分家电出口形成压力，但多数企业出口美国占比不高，影响有限。
• 按摩椅、集成灶等产品未被列入加税清单，对奥佳华等企业影响较小。

投资建议

• 重点推荐个股：格力电器、美的集团、浙江美大、奥佳华。
• 长线看好个股：青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、三花智控。
• 风险提示：地产下滑超预期、外贸环境恶化。

图表与数据

• 表1：Q2空调行业运行表现
• 表2：Q2冰箱行业运行表现
• 表3：Q2洗衣机行业运行表现
• 表4：重点个股盈利预测

分析师声明

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总结

2019年下半年家电行业整体环境改善，需求预期回升，估值修复机会显现。空调、冰洗、厨电等细分领域均有增长潜力，集成灶渗透率持续提升，成为厨电市场新亮点。尽管存在关税压力，但多数企业出口美国占比不高，影响有限。投资建议继续看好家电板块，重点推荐格力电器、美的集团、浙江美大、奥佳华，长线看好青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、三花智控。