20180808-华泰证券-点评7月进出口数据_贸易摩擦让出口前移_4页_486kb

2018年8月宏观研究总结：贸易摩擦与进出口形势

核心内容

本报告分析了2018年7月中国进出口数据，结合中美贸易摩擦、全球经济形势以及“一带一路”倡议的影响，探讨了当前中国外贸的走势与政策应对。同时，报告也关注了进口政策的落地、贸易差额的变化以及人民币汇率的压力。

主要观点

1. 出口前移，增速好于预期

• 出口数据：7月出口增速按人民币计价为6%，按美元计价为12.2%。Wind预期人民币计价为10.3%，但实际数据好于预期。
• 原因分析：
  • 贸易摩擦加剧引发出口前移。
  • 中国加强与其他经济体的经贸关系，以缓解对美出口压力。
• 主要出口对象：对东盟出口增速达15.4%，对俄罗斯为11%。

2. 进口增长强劲，政策利好支撑

• 进口数据：7月进口增速按人民币计价为20.9%，按美元计价为27.3%。Wind预期人民币计价为16.6%，实际数据高于预期。
• 政策支持：国务院办公厅发布《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，推动进口增长。
• 未来预期：政治局会议提出积极财政政策扩大内需，基建投资补短板可能带动铁矿石等原材料进口。

3. 贸易差额维持低位，对GDP拉动减弱

• 贸易差额：7月为280.5亿美元，较6月的416.1亿美元明显收窄。
• 趋势分析：出口承压，进口强劲，导致贸易差额虽为正，但未来可能维持低位。
• 对GDP影响：贸易差额的边际正向拉动作用减弱。

4. 中美贸易摩擦存在升级风险

• 美方动作：8月初宣布拟将对华2000亿美元商品的关税从10%提高至25%，可能于9月中旬实施。
• 影响测算：若实施，将抑制中国全年出口增长约2.2个百分点。
• 中方回应：中方对美600亿美元产品加征关税，双方可能继续兑现加征措施，摩擦有升级可能。
• 外部因素：美国经济增长强劲，美欧零关税意向缓解部分摩擦，但中美矛盾仍可能加剧。

5. “一带一路”沿线国家进出口增速高于整体

• 数据表现：前7个月，中国与“一带一路”沿线国家进出口总额达4.57万亿元，同比增长11.3%，高于全国整体增速2.7个百分点。
• 市场表现：对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，其中对东盟贸易总值达2.11万亿元，同比增长11.6%。

关键信息

• 出口前移：贸易摩擦导致出口提前，7月数据好于预期。
• 进口政策：扩大进口政策出台，有助于稳定外贸平衡。
• 贸易差额：维持低位，对GDP拉动作用减弱，可能引发人民币贬值压力。
• 汇率影响：贸易顺差减少可能带来人民币贬值压力。
• 中美摩擦：关税升级风险存在，可能对出口造成较大冲击。
• “一带一路”：沿线国家进出口增速优于整体，显示其战略价值。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 全球经济重新走向衰退

图表说明（简要）

• 图表1：贸易差额维持低位
• 图表2：主要贸易国家累计增速
• 图表3：主要贸易国家近三个月贸易差额
• 图表4：主要进口资源品增速
• 图表5：主要出口产品增速
• 图表6：美国、日本PMI下行
• 图表7：人民币存在贬值压力
• 图表8：一带一路沿线国家进出口增速高于整体

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