20221017-东证期货-金工策略周报_46页_3mb

金工策略周报总结

核心内容

本报告为2022年10月17日发布的金工策略周报，涵盖股指期货、国债期货与商品多因子量化策略、私募FOF各策略表现等内容。以下为详细总结：

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股指期货基差与展期收益跟踪

主要观点

• 本周股指明显反弹，小盘涨势强于大盘，仅上证50收跌。
• 沪深300、中证500和中证1000分别上涨0.99%、4.54%和4.60%。
• IF、IH、IC、IM的10月合约分别上涨0.87%、下跌0.90%、上涨4.79%和上涨5.16%。
• 从行业贡献来看，工业和医疗是沪深300主要涨幅来源；医疗和信息技术是上证50与中证500主要涨幅来源；信息技术和工业是中证1000主要涨幅来源。
• 宏观数据改善提振市场情绪，但美联储鹰派立场和汇率压力限制国内货币宽松空间。
• A股底部已较为稳固，成长板块在市场恢复中具备更大机会。

基差情况

• IF、IH、IC基差走强，IM基差回落。
• IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率分别为0.52%、1.55%、-3.40%和-8.96%。
• 基差变化趋势显示，IC与IM基差与现货的负相关性增加，反映场外衍生品对冲影响较大；IF和IH的基差变化则受投机情绪影响更大。
• IF基差变化与四月底类似，市场下跌时基差持续收敛，对市场底部有指示意义。
• 今年基差变化总体符合季节性趋势，预计基差整体偏强将持续一段时间。

展期收益

• 沪深300的近20日展期收益分别为0.4%、0.1%、0.3%和0.5%。
• 上证50的展期收益分别为0.3%、0.1%、0.2%和0.2%。
• 中证500的展期收益分别为1.7%、1.0%、1.1%和1.4%。
• IC与IM的展期收益相对较高，IF基差接近升水，空头持有近月合约更占优。

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国债期货与债券量化策略跟踪

国债期货策略整体观点

• 短周期信号偏空，中长周期信号维持谨慎。
• 长债净价指数信号偏谨慎，债券久期轮动策略目前持有低久期1-3Y指数。
• 国债期货基差仍有收敛空间，当前十债期货跨期价差位于历史同期高位，建议观望。

基差走势

• 十年期国债期货净基差下行至0.31，年化基差率上行至3.51。
• 五年期国债期货净基差下行至0.34，年化基差率上行至2.14。
• 两年期国债期货净基差下行至0.09，年化基差率上行至1.3%。
• 期现利差方面，十年期IRR20日均值约-0.46%，五年期IRR20日均值约0.70%，两年期IRR20日均值约0.97%。
• 十年期国债期货经纪商前20净持仓周度增加913张至-5515张，五年期国债期货净持仓减少1151张至-1439张，两年期国债期货净持仓减少1404张至793张。

债券久期轮动策略

• 本月模型信号谨慎，持有低久期1-3Y指数。
• 预计长久期债券回报预测值有所抬升，但整体仍不及短久期债券。
• 久期轮动策略净值表现优于国债财富指数3to5Y，夏普比率为2.03，Calmar比为1.96。

债券净价择时策略

• 宏观三因子信号均偏空，动量因子维持利率上行信号。
• 中周期信号偏空，建议观望跨期价差交易。

套利策略

• 蝶式套利策略最新信号维持中性偏空，建议逢高沽空蝶式价差。
• 现券替代策略中十年期国债期货多头替代信号较强。
• 品种切换策略建议做空2TF-T价差，优选TF进行空头套保。

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商品多因子量化周频信号

基本面量化策略

• 全品种基本面量化策略本周继续上涨，净值达1.0986。
• 黑色系策略因波动较大已停止跟踪，净值维持在0.9900。
• 能化类期货平均收益为0.93%，农产品类期货平均收益为0.06%，贵金属类期货平均收益为1.89%。

周度信号

• 做多品种：低硫燃料油、菜粕、原油、焦煤、豆粕、铁矿石、菜油、棕榈油、苯乙烯、镍。
• 做空品种：苹果、玉米、硅铁、甲醇、玻璃、乙二醇、橡胶、生猪、花生、红枣。
• 五因子综合信号做多品种：豆二、沥青、镍、焦煤、不锈钢、纯碱、豆粕、鸡蛋、棕榈油、菜油。
• 五因子综合信号做空品种：豆一、橡胶、白糖、塑料、花生、聚丙烯、LPG、乙二醇、白银、红枣。

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私募FOF各策略表现周度跟踪

市场跟踪

• 股票市场整体下行，成交量低迷，A股各大板块多数收跌。
• 商品市场整体窄幅震荡，农产品和能化板块跌幅扩大，黑色板块震荡走强。
• 债券市场受资金面收紧和人民币贬值影响，表现有所调整。

主流策略表现

• 所有策略本周均为负收益，延续弱势。
• 主观多头策略表现疲弱，量化多头策略阿尔法环境偏差，超额能力偏弱。
• CTA策略持续回撤，中长周期管理人表现优于短期管理人。
• 股票市场中性策略受对冲端基差收敛影响，收益承压。
• 套利策略受交投活跃度与波动率影响，表现不佳。

精选产品

• 每周精选不同策略产品十支，依据基础与进阶筛选标准。

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总结

关键信息

• 股指期货：IC与IM基差走强，但基差收敛不可持续，空头仍推荐持有远季合约；IF基差接近升水，建议持有近月合约。
• 国债期货：基差收敛压力存在，建议观望跨期价差交易，优选TF进行空头套保。
• 商品多因子量化：全品种基本面量化策略表现良好，黑色系策略因波动大已停止跟踪。
• 私募FOF：所有策略本周为负收益，建议关注中长周期、策略多样化、波动控制较优的管理人。

建议

• 股指方面：关注成长板块机会，IC与IM合约切换机会。
• 国债方面：维持低久期配置，关注TF进行空头套保。
• 商品方面：关注全品种基本面量化策略，谨慎对待黑色系。
• 私募方面：关注中长周期、策略多样化、波动控制较优的管理人。