20260315-东证期货-金工策略周报_19页_4mb

金工策略周报总结

核心内容概述

本周报主要分析了国债期货与商品CTA策略的近期表现，涵盖了市场行情、策略收益、因子表现及风险提示等内容。内容由东证衍生品研究院的两位分析师共同撰写，分别为李晓辉（商品CTA、商品指数）和徐凡（国债期货、基本面量化）。

---

国债期货策略分析

国债期货行情简评

• 上周各期债均收跌，其中30年期主力合约跌幅最大，达 $1.47%$，而两年期跌幅最小，仅为 $0.03%$。
• 基差分化明显，十年期CTD券基差为0.09元，略低于历史平均水平；三十年期CTD券基差为0.58元，略高于历史基差平均。
• 市场风险偏好走弱，国债期货的避险属性被激活。若权益资产预期收益边际下降，债市短期避险交易属性将更加明显。

国债期货日频择时策略表现

• 十年期国债：
  • 样本外（2021/01/01~至今）：年化收益率 $2.71%$，夏普比1.27，最大回撤 $2.04%$。
  • 报告发布以来（2025/11/01～至今）：年化收益率 $2.62%$，夏普比1.61，最大回撤 $0.67%$。

风险提示

• 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化可能导致模型信号失效。

各品种基差及重点数据跟踪

品种名称	指标模块	指标名称	单位	指标最新值	指标前一日值	指标日变化
TL	基差	基差	百元净价	0.58	0.59	-0.01
TL	基差	净基差	百元净价	0.15	0.15	-0.01
TL	基差	年化基差率	%	2.07	2.09	-0.02
T	基差	基差	百元净价	0.09	0.06	0.03
T	基差	净基差	百元净价	0.04	0.01	0.03
T	基差	年化基差率	%	0.31	0.22	0.09
TF	基差	基差	百元净价	0.05	0.04	0.02
TF	基差	净基差	百元净价	0.04	0.02	0.02
TF	基差	年化基差率	%	0.20	0.14	0.07
TS	基差	基差	百元净价	-0.01	0.00	-0.01
TS	基差	净基差	百元净价	0.02	0.02	0.00
TS	基差	年化基差率	%	-0.04	-0.02	-0.02

国债期货YTM及价差分析

品种名称	隐含到期收益率	价差
TL	2.39%	98.98
T	1.68%	-2.34
TF	1.52%	-4.65
TS	1.34%	-4.65

---

商品CTA策略表现

商品因子表现

• 上周商品因子表现分化，波动率因子上涨近 $5%$，而价值类因子下跌。
• 市场仍处于地缘政治冲突导致的波动环境下，做多波动率成为主流策略。
• 长期来看，期限结构因子具有较好的收益能力，但短期内可能继续波动。

跟踪策略表现

策略名称	年化收益率	夏普比率	最大回撤	Calmar比率	最近一周收益	今年以来收益
CWFT策略	9.4%	1.62	-8.81%	1.07	1.14%	2.77%
C_frontnext&ShortTrend策略	11.7%	1.78	-6.72%	1.74	1.39%	3.85%
Long CWFT & Short CWFT策略	13.0%	1.45	-13.07%	0.99	2.92%	7.41%
CS XGBoost策略	5.0%	0.81	-21.40%	0.23	0.57%	-5.03%
RuleBased TS Sharp-combine策略	11.5%	1.51	-8.26%	1.39	3.33%	0.15%
RuleBased TS XGB-combine策略	10.9%	1.90	-4.95%	2.21	0.63%	-3.09%
CS strategies, EW combine策略	13.0%	1.86	-7.38%	1.76	2.03%	4.70%

商品因子及跟踪策略表现

品种名	年化收益率	最大回撤	Calmar比率	最近一周收益	最近一月收益	最近三月收益	最近一年收益	年交易成本	年换手
C_lfshort_k90	8.4%	-9.2%	0.92	0.2%	3.1%	4.0%	11.3%	0.4%	13.4
C_frontnext_k60	7.7%	-10.0%	0.76	-0.1%	1.9%	1.8%	9.2%	0.5%	16.3
C_nsshort_k120	8.2%	-7.7%	1.06	0.6%	4.8%	6.3%	12.8%	0.4%	12.7
Fs BASIS_k60	4.8%	-9.9%	0.48	-2.1%	-0.5%	-2.1%	-3.0%	0.4%	14.6
Fscarry_k150	4.7%	-14.7%	0.32	-0.8%	-0.1%	-0.7%	-5.1%	0.4%	11.9
Fs_rate_k150	4.5%	-15.1%	0.30	-1.3%	-0.4%	-1.5%	-5.3%	0.3%	11.4
Pr_netmom_k240	3.2%	-9.5%	0.34	-2.0%	-1.7%	-2.6%	0.4%	0.8%	27.3
Pr_lschgratio_k5	2.3%	-11.2%	0.20	3.8%	0.9%	2.1%	2.9%	2.1%	71.2
Pr_lsratio_k40	2.7%	-9.3%	0.29	-1.5%	-0.3%	-1.6%	-2.7%	0.4%	14.1
T_barmom_k240	5.9%	-10.8%	0.55	1.4%	-0.2%	0.1%	0.2%	0.5%	17.6
T_intraday_k240	6.2%	-11.9%	0.52	1.9%	1.6%	0.7%	1.7%	0.6%	18.6
T_routemom_k240	4.3%	-8.2%	0.53	3.6%	1.2%	2.3%	3.2%	0.6%	19.6
Val_halfyear_k240	3.3%	-13.9%	0.24	-6.9%	-3.7%	-7.2%	4.3%	0.4%	13.1
Val_oneyear_k240	3.2%	-11.9%	0.27	-4.4%	-3.0%	-4.9%	-4.8%	0.4%	12.1
Val_twoyear_k90	2.0%	-13.7%	0.15	-1.7%	-2.5%	-3.0%	-1.7%	0.4%	12.4
Vol_std_k10	1.9%	-16.8%	0.11	10.9%	4.1%	10.6%	12.1%	1.1%	36.4
Vol_PK_k1	1.7%	-16.5%	0.10	8.6%	5.0%	8.4%	10.9%	1.6%	52.4
Vol_ema_k5	1.7%	-17.4%	0.10	11.4%	3.9%	10.4%	12.3%	1.4%	46.0
W_pct_k90	5.0%	-7.1%	0.71	2.9%	2.0%	3.7%	2.2%	0.7%	23.2
W_yoy_k1	5.1%	-7.7%	0.67	-4.1%	-1.2%	-3.3%	-4.2%	0.8%	25.5
W_ratio_k180	4.6%	-9.1%	0.50	-0.7%	-0.8%	-0.2%	-0.9%	0.7%	23.5

---

策略持仓与收益

CWFT组合

• 上周净持仓 $19.1%$，总持仓收益 $1.1%$，胜率 $50.0%$。
• 表现较好的品种：M (0.56%)、B (0.49%)。
• 表现较差的品种：BZ (-0.31%)、V (-0.31%)。
• 本周净持仓 $17.4%$，无展期，换手比例 $31.7%$。

C_frontnext & Short Trend组合

• 上周净持仓 $29.1%$，总持仓收益 $1.4%$，胜率 $46.2%$。
• 表现较好的品种：FU (0.72%)、M (0.58%)。
• 表现较差的品种：PG (-0.31%)、SH (-0.25%)。
• 本周净持仓 $23.7%$，无展期，换手比例 $50.1%$。

Long CWFT & Short CWFT组合

• 上周净持仓 $66.0%$，总持仓收益 $2.9%$，胜率 $50.0%$。
• 表现较好的品种：B (0.70%)、M (0.68%)。
• 表现较差的品种：BZ (-0.15%)、V (-0.14%)。
• 本周净持仓 $54.3%$，无展期，换手比例 $29.9%$。

CS XGBoost组合

• 上周净持仓 $0.0%$，总持仓收益 $0.6%$，胜率 $54.2%$。
• 表现较好的品种：PR (0.96%)、PX (0.84%)。
• 表现较差的品种：FU (-0.94%)、L (-0.52%)。
• 本周净持仓 $0.0%$，需展期2个品种，换手比例 $80.7%$。

---

总结

• 国债期货市场整体呈现下跌趋势，风险偏好下降带动避险属性增强。
• 波动率因子在当前市场环境下表现强劲，而价值类因子表现较差。
• 商品CTA策略中，CWFT策略表现稳健，C_frontnext & Short Trend策略和Long CWFT & Short CWFT策略也显示出一定的收益潜力。
• 建议投资者在当前波动环境中加强因子分散，避免持仓过度集中。