20220728-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2022年中报点评_三大主业全面开花_定增落地支撑后续产能扩张_8页_699kb

璞泰来（603659）2022年中报总结

核心内容

璞泰来在2022年上半年实现了业绩的显著增长，三大主业（负极、隔膜及涂覆、锂电设备）全面开花，同时公司拟通过定增募集85亿元资金用于产能扩张，并计划分拆控股子公司江苏嘉拓上市。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司营收68.95亿元，同比增长75.76%，归母净利13.96亿元，同比增长80.13%，毛利率提升至37.45%，销售净利率为21.95%。

• 业务增长：

  • 负极业务：2022年H1出货5.5万吨，同比增长21.56%，预计全年出货量有望达15万吨以上。负极一体化比例提升至70%左右，单吨净利增长约15%。
  • 隔膜及涂覆业务：2022年H1出货17.29亿平，同比增长100%以上，预计全年出货量接近翻番。单平净利进一步提升，基膜涂覆一体化项目预计2022年底试产。
  • 锂电设备业务：2022年H1营收10.5亿元，同比增长93%。在手订单金额超过28亿元，新产品订单超过6.6亿元，子公司江苏嘉拓净利润0.4亿元。
  • 其他业务：PVDF业务2022年H1营收11.04亿元，净利润2.35亿元；铝塑膜出货705万平，同比增长45%。

• 定增计划：公司拟募资不超过85亿元，主要用于建设10万吨负极一体化项目、9.6亿平基膜涂覆一体化项目及补充流动资金。项目投资总额达95.83亿元，单吨投资4.81万元，单平投资2.64元。

• 分拆上市：公司拟分拆控股子公司江苏嘉拓独立上市，有助于拓宽融资渠道，深化设备布局。

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为31.07/45.10/63.55亿元，同比增长78%/45%/41%，对应PE分别为34x/24x/17x，给予2023年35xPE，对应目标价113.4元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：2022年H1公司经营现金流净额为3.45亿元，同比下降71.36%。存货、应收账款和合同负债均有明显增长。
• 费用控制：2022年H1期间费用率降至10.96%，费用控制良好。
• 风险提示：存在销量不及预期、盈利水平不及预期的风险。

业务拆分与子公司表现

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与投资评级

风险提示

• 销量不及预期
• 盈利水平不及预期