20230512-浙商证券-璞泰来-603659.SH-2022年报和2023年一季报点评_受益下游高增业务多点开花_一体化强化竞争优势_3页_807kb

总结：璞泰来公司证券研究报告

报告概述

报告日期：2023年5月12日。报告分析璞泰来（603659）公司，聚焦于其受动力和储能电池需求驱动的多业务增长模式，强调一体化战略强化竞争优势。首次覆盖公司，给予买入评级。

财务数据摘要

• 2022年业绩：

  • 营业总收入：154.64亿元，同比增长7190%。
  • 归属于母公司净利润：31.04亿元，同比增长7753%。
  • 扣除非经常性损益净利润：29.59亿元，同比增长7825%。
  • 毛利率：35.66%，同比上升0.01个百分点；归母净利率：20.08%，同比上升0.64个百分点。

• 2023年第一季度业绩：

  • 营业总收入：36.99亿元，同比增长1816%，环比下降86.7%。
  • 归属于母公司净利润：7.02亿元，同比增长1026%，环比下降155.4%。
  • 毛利率：34.30%，环比上升0.68个百分点；归母净利率：18.98%，环比下降1.54个百分点。

投资要点

• 下游需求驱动业务多点开花：受益于动力与储能电池高增长，公司涂覆隔膜、负极材料、锂电设备及PVDF业务规模扩大，整体盈利能力稳定，主要由于多业务平台优势。
• 负极材料增长承压：2022年负极材料收入76.50亿元，同比增长4915%，出货量达139.5万吨，同比增长43.45%。但毛利率下降至25.89%，同比下降3.60个百分点，受石墨化供给紧张和原材料价格上涨影响。公司通过自建产能缓解压力，预计2023年实现25万吨有效产能，并拓展高性价比负极产品至储能市场。
• 涂覆业务快速放量：基膜及涂覆隔膜收入36.86亿元，同比增长6791%，加工量达43.38亿平方米。毛利率45.67%，同比提升5.82个百分点，得益于规模效应和国产化降本。公司推进一体化布局，预计2025年实现140亿平方米加工产能。
• 设备业务需求旺盛：锂电设备收入24.01亿元，同比增长75.55%，毛利率26.81%，同比提升0.28个百分点。受益锂电池扩产，客户认可度高。计划投资复合铜箔生产基地，助力产业化进程。

盈利预测与估值

• 预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为40.84亿元、53.42亿元、69.84亿元，对应EPS分别为2.03元、2.65元、3.46元/股。
• 估值：当前PE分别为18倍、14倍、11倍，首次覆盖给予“买入”评级，基于公司锂电平台龙头地位和多业务协同成长性。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。

总体结论

璞泰来作为锂电行业多业务平台龙头，未来成长性强劲，建议投资者关注其在负极、涂覆和设备领域的领先优势及一体化战略。