20220506-天风期货-白糖周报_原油驱动减弱_原糖寻找底部支撑_24页_3mb

报告摘要

原糖价格在下跌调整后预计进入震荡走势。巴西醇油比达到0.76，原油对原糖的支撑减弱，而巴西新榨季糖产低于预期对原糖形成一定支撑。国内处于纯去库阶段，进口利润倒挂压制二季度食糖进口，对郑糖形成支撑，但近期走势预计跟随外盘维持震荡。

进口利润：配额外进口利润约-570元/吨，较上周增加约100元/吨，倒挂程度减轻，对郑糖形成支撑。
国内压榨进度：广西已完全收榨，整体处于开榨末期的纯去库阶段，供应端减产预期增强，供需缺口扩大对糖价有利。
现货市场：疫情影响下成交一般，基差在-100到0元之间波动，整体中性。
整体库存：工业库存处于中低水平，但榨季初结转库存较高，整体库存中性。
价差及持仓：原白价差维持在106美元/吨左右，略高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。白糖05与09合约基差小幅走弱，持仓量维持高位，市场多头操作减少。

巴西：
- 新榨季糖产低于预期，4月上半月压榨甘蔗519万吨，同比-66.87%；产糖12.7万吨，同比-79.94%；乙醇产量3.98亿升，同比-45.96%。
- 4月上半月开榨糖厂仅为85家，同比减少64家。
- 醇油比达到0.76，乙醇价格优势缩小，原油对原糖的外生驱动减弱。
- 乙醇出厂价格有所下跌，若价格向终端传导，醇油比或降至0.7以下。
- 4月出口量约132.6万吨，同比-26%，出口水平偏低。
- Greenpool预计22/23榨季巴西食糖产量约3280万吨，同比+74万吨，制糖比降至43.6%。
印度：
- 4月累计产糖3424万吨，同比+432万吨（+14.45%），其中马邦增产显著。
- 本榨季已签约820-830万吨出口合同，实际出口680-700万吨，预计最终出口将超900万吨。
- 出口平价约为20美分/磅，超出ICE原糖价格1.5美分，不利于扩大出口。
- 糖产量处于历史高位，对国际原糖价格形成压制。
泰国：
- 4月累计压榨甘蔗9205万吨，同比+46%；累计产糖1013万吨，同比+44%。
- TSMC预计22/23榨季泰国食糖产量将达到1300万吨。
- 降雨正常，有利于收榨，糖产量预期较高。

年度平衡表：2022/23榨季预计总产量为1000万吨，总消费稳定在1550万吨，期末库存（剔除国储）预计为125万吨，库存消费比降至48.7%，显示供应偏紧。
月度平衡表：4月预计总产量为51万吨，进口量预计34万吨，出口量1万吨，总消费126万吨，期末库存（剔除国储）为745万吨，过剩量为-42万吨，显示国内供应偏紧。