20250926-银河期货-白糖月报_增产预期正在兑现_糖价震荡偏弱_15页_3mb

白糖研报摘要

主要观点

2025年9月26日银河期货白糖研报指出，全球糖供应过剩正在实现，糖价震荡偏弱。国际糖市价格重心继续下移，国内糖价跟随调整。需关注天气和主产国政策变化。

国际市场情况

1. 全球供需格局：全球主产区增产兑现，巴西、印度、泰国糖产均恢复增长，但全球需求难以匹配，预计2025/26榨季供需过剩加剧。
2. 巴西糖产：8月下半月巴西双周糖产大增18.21%，出口季节性活跃，港口等待天数维持低位。制糖比上升，食糖产糖量增加，累库开始，库存仍低于往年同期。
3. 印度糖产：乙醇政策关键。预计25/26榨季产量3100万吨，乙醇需求若衝击糖供应压力，印度消费量预计在2800~2900万吨。

国内市场情况

1. 工业库存：整体偏低，广西产销率同比偏高，但去库节奏放缓。
2. 进口压力：配额外进口利润空间打开，8月进口糖量为历年同期最高，未来9-10月或维持高位，进口糖浆与预拌粉数量同比大降，本土供应承压。

后市展望与策略

1. 策略建议：国际糖价增产趋势明确，建议逢高布局空单；国内供应压力叠加进口增量，郑糖短期有下行空间。
2. 风险点：天气扰动、政策变化、制糖比不及预期等。