> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报总结（20260403） ## 核心内容 本周白糖价格呈现冲高回落态势，整体维持震荡格局。短期来看，糖价受地缘危机影响，跟随原油价格波动。但全球增产周期尚未结束，国内中长期供应预计宽松，上方压力较大，预计在5700元/吨附近存在阻力。 ## 主要观点 - **短期走势**：白糖价格短期易涨难跌，但受全球增产预期及国内供应宽松影响，上方空间有限，预计维持区间震荡。 - **国际因素**：原油价格波动对糖价影响显著，巴西2026/27榨季制糖比下降预期可能对原糖形成支撑，但印度和泰国的增产预期也对糖价形成压制。 - **国内因素**：2025/26榨季国内预计增产，南方压榨高峰仍在，消费进入淡季，产销进度偏慢，库存累积。 - **供需预期**：全球供需在2025/26榨季预期转松，而国内中长期供应仍宽松，对糖价形成压制。 ## 关键信息 ### 国际供给 - **巴西**： - 2025/26榨季累计产糖4025万吨，同比小幅增长0.71%。 - 2026/27榨季甘蔗种植面积小幅下滑，降水略低于平均水平，但整体风险有限。 - 制糖比从50.61%降至48.08%，预计产糖量小幅下滑，关注实际生产情况。 - 2月出口糖222.97万吨，同比增长22%，但港口等待装运糖量为106.3万吨。 - 乙醇折糖价16.78美分/磅，低于ICE原糖结算价15.75美分/磅，乙醇性价比凸显。 - **印度**： - 2025/26榨季预计产量3240.9万吨，较上次预估下调160万吨。 - 政府批准出口200万吨，但当前糖价远高于国际糖价，出口前景不明朗。 - 2月产量达2621.4万吨，同比增加10.5%。 - **泰国**： - 2025/26榨季预计产量维持小幅增长，但2026/27榨季产量可能下滑7.5%至990万吨。 - 政府设定的甘蔗收购价预计下降20%，可能影响农民种植意愿。 ### 国内供给 - **2025/26榨季**： - 预计产量1210万吨，较2024/25榨季增长。 - 广西和云南为主要增产地区，广西产糖率12.28%，云南产糖率12.43%。 - 广西累计销糖199.23万吨，产销率35.25%，工业库存365.9万吨。 - 云南累计销糖69.75万吨，产销率46.71%，工业库存79.58万吨。 ### 期货市场 - **郑糖05合约**： - 本周震荡走弱，重心下移近150元/吨，价格区间在5300-5500元/吨之间。 - 郑糖05合约基差为43元/吨，维持稳定。 - **ICE原糖**： - 本周震荡走强，价格突破15美分/磅，但受能源属性影响，短期走势仍受原油价格波动主导。 - 预计未来原糖价格将在14-17美分/磅区间震荡。 ### 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------|--------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，担心白糖价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空 | SR605C5700 | 卖出 | 100 | 86 | - | | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 可按比例套保做空 | SR605P5400 | 买入 | 50 | 53 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入白糖 | 空 | 针对未来的采购计划，可按比例在盘面做套保 | SR605 | 买入 | 100 | 5500 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 可按比例套保做空 | SR605C5700 | 卖出 | 100 | 86 | - | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料，担心价格上涨 | 空 | 针对未来的采购计划，可按比例在盘面做套保 | SR605 | 买入 | 100 | 5500 | - | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空 | SR605C5700 | 卖出 | 100 | 86 | - | ### 风险提示 - 宏观扰动加剧 - 泰国及印度2025/26榨季增产不及预期 - 国内进口糖政策变化 ## 数据关注 - **巴西UNICA双周数据**：关注后续制糖比变化及实际产糖情况 - **印度ISMA产量数据**：关注产量兑现及出口政策变化 - **泰国产量及出口情况**：关注政府政策对产量的影响 - **国内中糖协产销及库存数据**：关注国内供需变化及进口政策 ## 图表数据 - **期货价格**：郑糖05合约本周价格为5317元/吨，较上周下跌147元/吨 - **现货价格**：广西产区价格维持在5380-5430元/吨，云南产区价格维持在5200-5280元/吨 - **基差**：郑糖05合约基差为43元/吨，维持稳定 - **进口成本**：巴西/泰国配额外进口成本受汇率及期现升水影响，需关注具体数据 ## 总结 白糖市场短期受原油价格波动影响，价格跟随上涨，但上方压力较大，预计在5700元/吨附近存在阻力。全球增产周期尚未结束，国内中长期供应宽松，对糖价形成压制。关注巴西、印度、泰国的生产及出口情况，以及国内进口政策变化，这些因素将对糖价走势产生重要影响。