> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报总结 20260320 ## 核心观点 - **观点**：白糖短期易涨难跌，但上方空间有限，在5700价位存在压力。 - **合约**：SR605 - **逻辑**：受地缘危机影响，原油价格波动加剧，传导至糖价，短期糖价跟随原油波动。全球食糖供应边际转松，巴西2026/27榨季甘蔗产量维持高位，但乙醇性价比高，关注制糖比变化。国内2025/26榨季预计增产，但消费淡季导致产销进度偏慢，中长期供应宽松格局持续。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------|----------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，担心白糖价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR605C5700 | 卖出 | 100 | 86 | | | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR605P5400 | 买入 | 50 | 53 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入白糖 | 空 | 针对采购计划，做期货或期权套保 | SR605 | 买入 | 100 | 5500 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 针对未卖出白糖库存，按比例套保做空 | SR605C5700 | 卖出 | 100 | 86 | | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料，担心价格上涨 | 空 | 针对采购计划，做期货或期权套保 | SR605 | 买入 | 100 | 5500 | | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 针对未卖出白糖库存，按比例套保做空 | SR605C5700 | 卖出 | 100 | 86 | | ## 关注数据 - **UNICA双周数据** - **中糖协产销及库存数据** - **海关进口数据** ## 行情回顾 - **ICE原糖期货**：本周震荡走强，价格突破15美分，受地缘危机及原油价格上涨影响。 - **郑糖05合约**：震荡运行，重心基本持平，国内供需宽松压制糖价，预计区间震荡，关注5300-5500区间。 - **现货价格**：本周制糖集团报价稳中下调，销区海运费上涨，终端采购情绪不高，按需采购为主。广西产区价格在5400-5450元/吨，云南在5280-5320元/吨，港口广西糖价格在5600-5650元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。 - **基差**：郑糖05合约基差1元/吨，期货涨幅大于现货，基差持续收窄。 ## 国际供给情况 ### 巴西生产情况 - **2025/26榨季**：预计增产，产量在4050万吨左右，供应端维持宽松。 - **2026/27榨季**：产量预计小幅下滑，主要因制糖比预期下降，关注实际表现。 - **出口数据**：2月出口222.97万吨，同比增加22%；截至3月18日当周，港口等待装运食糖数量为128.27万吨。 - **库存数据**：巴西库存逐步进入去库周期，1月31日中南部库存570.5797万吨，处于历年同期较低水平。 ### 印度及泰国生产情况 - **印度**：2025/26榨季产量预计恢复性增产，但近期下调产量预期，出口政策仍不明确，糖价高于国际水平，出口前景不明朗。 - **泰国**：2025/26榨季预计产量维持小幅增长，2026/27榨季产量可能下滑7.5%至990万吨，因甘蔗收购价下降促使农民转向种植木薯。 ## 全球生产情况 - **2025/26榨季**：全球食糖供应预期转宽松，巴西、印度、泰国均维持增产预期，ISO预计供需过剩122万吨，Czarnikow预计供应盈余670万吨。 - **全球产量分布**：巴西为全球最大产糖国，印度和泰国为重要生产国，2025/26年度产量预计为1.8129亿吨。 ## 国内供给情况 - **2025/26榨季**：预计产量小幅增长至1170万吨，主要来自广西和云南。 - **压榨进度**：南方糖厂处于高峰期，北方部分糖厂已结束生产。 - **产销情况**：云南产糖率同比略降，销糖率同比略降；广西产糖率同比略降，销糖率同比下降。 - **库存情况**：国内库存逐步累积，关注进口许可证发放及浆粉进口政策对糖市的利多驱动。 ## 进口情况 - **配额内进口**：每年194.5万吨，关税为15%。 - **配额外进口**：关税为50%。 - **进口成本**：巴西/泰国配额外进口成本由期现升水、汇率、海运费等因素决定，关注成本变化对国内糖价的影响。 ## 风险提示 - 宏观扰动加剧 - 泰国及印度2025/26榨季增产不及预期 - 国内进口糖政策变化