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原糖高位震荡，市场仍聚焦印度出口总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，主要分析当前白糖市场的供需状况、价格走势及未来展望。报告指出，短期内原糖价格因印度出口配额缩减而上涨，但从中长期来看，全球糖市供应有望增加，价格预计将维持区间震荡，且震荡重心下移。

主要观点

• 短期波动：印度新榨季第一批出口配额仅发布600万吨，低于去年的1100万吨，引发市场对供应紧张的担忧，推动原糖价格跳涨。此外，部分糖厂违约出口合同，进一步提振糖价。
• 中期展望：印度和泰国预计新榨季糖产量将增加，巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，未来增产可能性大，国际糖市整体供应将改善，市场前景不乐观。
• 国内情况：国内进口利润严重倒挂，但进口量仍处于历史高位，预计新榨季国内产量小幅增加，缺乏上涨动力。
• 价格趋势：因人民币贬值，糖价下行空间有限，预计中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

关键信息

市场动态

• 郑糖2301合约：昨日收盘上涨26元/吨，报5760元/吨。
• 广西陈糖现货：报价上调10元/吨，报5610元/吨，期现基差-150元/吨。
• ICE原糖3月合约：收盘下跌0.1%，报20.27美分/磅。
• 配额外进口成本：巴西进口折算成本为6972元/吨，泰国为7154元/吨。

供需预测

• 全球糖产量：预计2022/23榨季将达1.821亿吨，创历史新高。
• 全球糖消费：预计2022/23榨季消费量为1.760亿吨，较此前预测略有下调。
• 全球糖过剩：ISO预计2022/23榨季全球糖过剩620万吨，高于8月预测的560万吨。
• 国内产量：预计2022/23榨季全国糖产量增加52万吨至1005万吨。
• 国内进口量：2022年9月进口78万吨，同比减少8.97万吨；21/22榨季累计进口533.72万吨，为历史第二大进口量。
• 国内消费量：2021/22榨季累计销糖865万吨，同比下滑118万吨。

库存与基差

• 全国工业库存：截止9月底为89万吨，同比减少15万吨，但库存仍处于历史中高水平。
• 基差情况：期货升水广西陈糖现货，基差中性。

风险提示

• 外部风险：美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度等。
• 内部因素：国内进口利润倒挂、库存偏高、产量小幅增长。

策略建议

• 中长期策略：建议关注中期区间震荡，震荡重心下移。
• 操作建议：投资者可考虑在震荡区间内进行波段操作，注意控制风险。

图表与数据

图表说明

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（单位：元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（单位：美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（单位：元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（单位：元/吨）
• 图5：国内配额外食糖进口利润（单位：元/吨）
• 图6：白糖注册仓单及有效预报数量（单位：张）
• 图7：郑糖1-5合约价差（单位：元/吨）
• 图8：巴西含水乙醇折算价（单位：美分/磅）

表格数据

• 表1：白糖策略观点

  因素	价格	逻辑观点
  供应	向下	预计2022/23榨季全国糖产量增加52万吨至1005万吨。
  消费	向下	2021/22榨季累计销糖865万吨，同比下滑118万吨。
  库存	向下	截止9月底全国工业库存为89万吨，库存数量处于历史中高水平。
  基差	中性	期货升水广西陈糖现货。
  利润空间	向上	配额外进口利润持续大幅倒挂。
  评价和策略	中期区间震荡，震荡重心下移	供应增加、进口利润倒挂、库存偏高，糖价中期维持震荡，重心下移。

• 表2：我国食糖年度供需平衡表（单位：万吨）

  榨季	期初库存	产量	消费	进口食糖	缺口/过剩
  22/23	477	1005	1480	420	23
  21/22	396	956	1480	533	81
  20/21	132.02	1066	1480	633	264
  19/20	65.97	1042	1440	381	66.05
  18/19	99.52	1076	1480	324	-33.55
  17/18	118.05	1031	1510	244	-18.53

免责声明

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