20220426-天风期货-白糖周报_原油下跌带动糖价回调_23页_3mb

原油下跌带动糖价回调总结

核心内容

2022年4月26日发布的白糖周报指出，当前白糖市场受到原油价格下跌和印度超预期增产的影响，原糖价格回落，国内郑糖价格也出现回调。整体市场走势呈现震荡格局，但基本面变化不大，进口利润倒挂程度有所减轻，对郑糖形成一定支撑。

主要观点

• 原糖价格回落：受原油下跌及印度增产影响，原糖价格回落，巴西醇油比上涨突破0.7，但乙醇折糖价仍高于原糖近4美分，显示原糖上方仍有一定支撑空间。
• 国内郑糖走势：国内即将进入纯去库阶段，进口利润倒挂压制二季度食糖进口，对郑糖形成支撑，但近期走势预计跟随外盘维持震荡。
• 现货市场：当前现货处于销售淡季，叠加疫情影响，成交一般，郑糖回调导致国内09基差走强至-50元附近。
• 巴西乙醇优势缩小：巴西醇油比达到0.726，乙醇价格相对于汽油已不具备优势，但乙醇折糖价仍略高于原糖。
• 印度增产明显：印度本榨季糖产量超预期，预计总供应量达到3500万吨，对ICE原糖价格形成压制。
• 泰国糖产量增长：泰国即将收榨，累计压榨甘蔗量和产糖量均较上榨季增长44%-46%，预计本榨季产量在1000-1050万吨左右。

关键信息

国内情况

• 进口利润倒挂减轻：截至4月25日，配额外进口利润约-450元/吨，较前一周增加约150-200元/吨，对郑糖形成支撑。
• 进口量预计增加：4月预计食糖进口将超过30万吨，主要由于配额外进口利润倒挂程度减轻。
• 国内压榨进度：国内处于榨季末期，广西已完全收榨，供应端存在减产预期，即将进入纯去库阶段，供需缺口扩大对糖价形成支撑。
• 国内库存：工业库存处于中低水平，但由于榨季初结转库存过高，去库仍存一定压力。

国外情况

• 巴西：乙醇价格跟随原油回调，醇油比降至0.723左右，但仍不具优势。巴西甘蔗生长状况低于预期，但开榨仍在推迟。
• 印度：降雨偏低有利于收榨，本榨季累计产糖3299万吨，同比增加13.41%。印度未提供出口补贴，出口平价约为19.9美分/磅，超出ICE原糖价格1美分左右，不利于扩大出口。
• 泰国：降雨偏低有利于收榨，累计产糖1011万吨，较上榨季增长44%，预计本榨季产量在1000-1050万吨左右。

原白价差与持仓

• 原白价差：维持在105美元/吨左右，略高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。
• 持仓情况：4月19日CFTC数据显示，ICE原糖非商业净多头持仓较上周略有下降，持仓占比升至26.3%，市场持观望态度。

平衡表分析

年度平衡表（单位：万吨）

月度平衡表（单位：万吨）

结论

白糖市场短期内预计维持震荡走势，主要受原油价格下跌和印度增产影响。国内郑糖受进口利润倒挂程度减轻和纯去库阶段的支撑，价格表现相对稳定。国外市场中，巴西乙醇优势缩小，印度增产对原糖价格形成压制，泰国糖产量增长也对市场产生影响。整体来看，市场基本面保持中性，未来走势需关注国内外供需变化及政策动向。