20211109-国元证券-宽松不应如此晦涩_关于央行的碳减排工具_2页_721kb

央行碳减排工具分析总结

核心内容

央行近期推出的碳减排工具，旨在引导金融机构加大对碳减排领域的支持。该工具在优惠力度、本金支持比例以及流动性释放方面与以往政策存在差异，其实际效果和政策意图值得深入探讨。

主要观点

• 优惠力度有限：
  与去年6月推出的普惠小微贷款工具相比，此次碳减排工具的再贷款利率为1.75%，而之前的利率为0%。虽然利率有所提高，但金融机构仍可能从中获得一定的利差收益，因此优惠力度并非史无前例。

• 本金支持比例更高：
  该工具提供60%的本金支持，高于小微再贷款的40%。这表明央行在资金支持方面有所加强，但并不意味着该工具具有显著的总量扩张效应。

• 并非总量政策：
  央行并未明确提及该工具的总量概念，表明其更倾向于结构性政策。央行同时还在使用其他对冲工具调节流动性，因此不能简单将其视为宽松政策。

• 流动性释放存疑：
  该工具的实际流动性释放效果尚不明确。由于碳减排贷款利率需与LPR持平，银行在缺乏强制性约束的情况下，可能缺乏足够的贷款投放动力。

• 银行风险收益考量：
  若碳减排贷款被归类为次级或可疑类贷款，银行需要193%的拨备覆盖率，这要求贷款利率至少达到11.5%才能弥补机会成本。当前利率水平可能不足以激励银行大规模放贷。

• 政策导向明确：
  尽管该工具对市场影响有限，但其体现了高层对碳减排的重视，表明政策正在向绿色转型方向引导，而非采取粗暴的运动式压降传统能源的方式。

关键信息

• 工具特点：

  • 再贷款利率为1.75%
  • 本金支持比例为60%
  • 不具备明显的总量扩张特征

• 市场影响：

  • 对银行放贷轨迹影响有限
  • 对流动性变化作用不大
  • 对大类资产风格影响较小

• 政策背景：

  • 经济转型进入瓶颈，单位GDP能耗下降趋势放缓
  • 政策引导碳减排方式进入正途，强调结构性支持

主要数据

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济复苏超预期

报告作者

• 分析师：杨为徽

  • 执业证书编号：S0020521060001
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